Adam 虎年首周周线“开门红”
虎年首周周线“开门红” 更新时间：2010-2-27 0:14:29 今日早盘沪深两市股指双双低开，沪指以3053.5点开盘，跌0.23%；深成指以12473点开盘，跌0.17%。全天股指维持在开盘点位附近窄幅震荡运行。至收盘，沪指收于3051.94点，跌0.28%，成交1227亿元；深成指收于12436.66点，跌0.46%，成交911.5亿元。虎年首周“开门红”，沪指本周涨1.12%，2月涨2.1%。板块方面，海西概念、医疗器械、环保、飞机制造、军工等行业强于大势，西藏、有色、煤炭、钢铁、海南等跌幅居前。个股方面，不包括ST股，四川成渝、航天长峰等11只个股涨停，无股跌停。今日5只新股均上涨，其中N三维丝涨幅最高，涨75.82%，N华泰仅涨5.3%。政策消息面上，融资融券初始保证金比例提至60%以上；2月新增信贷预计超7000亿；已公布年报公司经营现金流增4.48倍；重组审批权限下放，央企整合步伐提速；美国和欧洲股市双双走低等。-----------------------------A股上涨持续下去的理由在加强 上证综指上周三后的成交量逐步放大，每日交易额突破千亿，证明市场终于开始摆脱节前的那种“不作为”风格。 可是在假日期间，有谁能肯定这是大概率事件呢？当时外有美联储提高贴现率，内有中国央行再次上调存款准备金率的威胁，货币政策收紧口风之甚，投资前景可谓一片萧肃。 过后看来，美国超预期政策只是给了美元回流的借口，在港股大跌的同时，美国股市却依然坚挺，并出现连续的上涨，至少美国市场的反应还是信心大过风险。随后，A股开张微幅收低。但是，亚太股市在消化美国提高贴现率的影响后空头回补意愿较强，普遍大幅上涨。 而国内政策面暖风初现，政治局会议再次指出今年将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。同时非常值得注意，决策者强调“处理好经济平稳较快增长、调整经济结构与管理通胀预期的关系”。此番表态，我们的理解是舒缓了一度占据上风的“紧缩气氛”。 其实，“紧缩气氛”恰恰来自被市场称为“先知先觉”的机构。从节前调查看，散户的持仓者比例大于持币者，中登公司统计也表明持仓账户数量创下历史新高。可以看出，一月份的下跌还真是机构卖出来的。在风吹草动面前，机构表现出的惊慌实在是让人怀疑他们的能力。 我们知道，以往中国经济总是会犯单方面强调发展的错误，这次危机过后，我们相信决策层已经充分意识到不能犯相同的反方向错误，即单一强调“管理好通胀预期”。认识不到这一点，实际上低估了我们的政治家的智慧。 即使从看空者最为担心的流动性上我们仍然不支持过度担忧的看法。中国经济中的流动性一定不等于银行的信贷规模。信贷规模的扩张在某种程度上表明流动性增加，但谁能证明新增贷款从9万亿下降到7.5万亿就意味着流动性减少了？ 流动性的实质就是“流动”，如果100块钱在经济体中流动10个来回，就等于200块钱在同一经济体中流动5个来回的总量。这个道理浅显易懂，当生产者和消费者都因信心增加而敢于生产供应和花钱消费的时候，流动性就回来了。这一定是今年往后的情形。 投资者还关心另一个问题，那就是经济体中一定还要有一部分钱没有用于消费而是用来买股票，或者用于其他投资，这部分钱是多了还是少了呢？我们对此的看法是――多了。由于GDP持续增长，人们的收入还是保持增长，这就意味着社会上对应财富增长的货币也一定是等比例的增长。 而且，从银行方面的数据看，储蓄搬家的趋势并没有逆转，也就是说没有迹象表明居民把股市里的钱搬回银行。也许有人会争辩说，会有更多的人选择实业投资或者兴办新的企业而不必非要选择股市的投资。实际上，只要不是把钱放在银行里存着不动，做什么都有利于经济成长并使经济体具有投资回报的价值。 实业投资、开办新公司会增加就业，会创造更大需求，会扩大市场份额，会提高更多人的收入。这与金融危机爆发后，人们不再敢消费只是担心自己在银行里的存款是否还在相比，岂不是天壤之别。也许就是一个巧合，当利空消息折磨了人们一个多月之后，投资者正重新找回方向。 在这里，我们一定要提醒投资者关注一下美国的情形。既是因为中美两个经济体的联动性越来越强，也是由于我们的货币当局的市场经济管理手段多学自美国。不能小看我们的领导人在与世界上最大的领导力量打交道时的心态。 伯南克在国会证词中重申，将在较长时段内维持低美元利率政策以刺激需求增长，推动美国经济持续复苏。他还强调提高银行贷款贴现率并不必定意味着很快提高基准基金利率，市场据此判断美国加息时间确实会等到下半年或者更晚。 所以，华尔街股市继续反弹。相应的我们认为，最让中国A股市场担忧的加息因素也会有所推后，这会给市场带来一段时间的空档用于上涨。 总体说来，现在的反弹比较健康，因为市场利空因素的淡化，并不是在某种强刺激利多因素一时调动下进行的。如果此轮上涨能够持续，那有可能会出现与去年上半年一样的长时间慢牛，然后再去挑战去年股指的高点。三月行情趋势向上重点把握三条主线2010年以来，A股表现一直挑战着大众投资逻辑，无论市场对于融资融券、指数期货等制度创新作出怎样的预期，至今都没有形成显著而持续的投资机会，无论市场对于蓝筹股风格转换和主流机构行为有怎样期待，至今我们看到的情况依然是权重股无起色，机构们不作为。事实上，今年以来市场的投资理念已经发生了重大变化，随着行情波动加剧，趋势投资、价值投资遇到的瓶颈越加明显，事件投资作为首要投资理念已被部分投资者接受并屡试不爽。因此，我们认为3月份产业振兴、区域振兴、世博、亚运等一系列题材仍将成为事件投资的发源地。 通胀预期下的投资逻辑 传统理论认为收紧流动性能够有效回避通胀，但历史上各国情况看，经济周期是逃不掉的。去年我国经济复苏以来，企业展开恢复产能、提高开工率行为非常显著，到去年底今年初，一些制造业库存再次回到历史高位。我们认为，由于流动过快收紧，会导致企业开工和投资意愿下降，去库存进行到一定程度后，部分产品的社会供给将出现相对不足，产品价格上涨将成为一种趋势，这种趋势将传导到CPI环节，引起更显著的通胀。目前，我们可以看到在化工、化纤、纺织服装、钢铁等领域，部分产品的价格已经出现明显上涨，部分资金则有准备地流向这些领域，展开中短期的博弈。从市场上述选择中我们看到，市场既关注防御型品种，比如医药、食品饮料、商业连锁，又关注周期型品种，比如化工化纤、纺织印染。 把握三大“事件”机会 过去几个月，市场最显著的特点还是对题材股的追捧，比如海南旅游岛、皖江经济带、新疆、西藏区域振兴等。市场大部分活跃资金都汇集在这里。按照常规思维，市场将上述线索理解为题材。实际上，“调结构”的政策背景下，不少题材的基本面是扎实的。如果能将题材和业绩有机结合起来，就可以抓住事件投资的本质。3月份我们认为可以从以下几个方面去把握：其一：通胀事件的线索。重点关注周期性行业的投资机会。春节过后，我们注意到这一逻辑被市场认识到，所以除了区域振兴之外，一些周期性行业“产品涨价”事件成为市场挖掘热点的基地。其二：产业转移和区域振兴。在国务院最新会议精神中，明确提出推动电子信息、轻工、纺织等产业向中西部地区加快转移。所以，我们认为，应当把电子信息、轻工纺织等行业与国家区域振兴结合起来，寻求在区域振兴背景下与上述行业有关的个股机会。其三：“两会”与制度创新。每年的“两会”都会成为市场各方关注的重要时间节点，今年也不会例外。 谨慎看多积极布局 基于以上分析，我们认为3月份大的政策背景有利于行情发挥，对于全月行情我们认为将呈现震荡上涨趋势。在投资环节，由于市场对于事件投资理念的不断接受，行情将在分化中促生诸多热点机会，这些机会总体上将围绕“区域振兴”、“产业转移”、“医改”、“世博”等事件线索展开。我们建议摈弃单纯意义上的大盘与小盘之分，蓝筹于题材之分，着重将题材和业绩结合起来，将产业专业与区域振兴结合起来，自下而上的选股，优化持仓，把握行情波动中的投资机会。
