Tom 总产值3万亿 医药十二五规划将出
总产值3万亿 医药十二五规划将出 更新时间：2011-4-23 12:13:56 聚焦医药十二五 总产值直指3万亿元医药工业十二五规划将出台 医药流通十二五规划最快五月下发 市场表现 70亿资金逆市热捧医药生物等三大行业 跌出来的机会医药股布局时机已到？ 23只基金独门股4月逞强偏爱机械化工与医药 机构观点 海通证券：医药板块看好白马股重点推荐6股 中信证券：医药行业首选竞争优势企业 广发证券：医药板块可以开始布局个股 银河证券：医药板块有望从前期的低迷走势中有所提振 国信证券：2季度医药板块值得期待 中投证券：医药板块二季度配置优质白马股 兴业证券：评DSM提高维生素报价 国泰君安：部分药品最高零售价下调点评 申银万国：医药板块具有良好中线价值 湘财证券：药品降价影响或低于预期 国泰君安：医药流通行业深度报告 安信证券：生物制药领域重点关注个股推荐 东方证券：处方药的黄金十年 个股掘金 恒瑞医药：分享创新，十年十倍 双鹭药业：低档换高档增速初现 哈药股份：处于估值洼地 康缘药业：收入强劲增长，二次成长可期 天士力：两新药获批，添成长动力 复星医药：大健康产业的理想标的 乐普医疗：业绩高增长持续可期 上海医药：盈利预期持续向好 康美药业：产业链一体化优势逐步体现 吉林敖东：人工肝项目将启，估值修复可期 爱尔眼科：快速扩张带来收入加速增长 鱼跃医疗：立足销售，高增长有望持续 东阿阿胶：股价具备长期投资价值 科伦药业：大格局，大未来 投资技巧 股神巴菲特是如何投资医药股的 总产值直指3万亿元医药工业十二五规划将出台 4月22日，第65届药交会正在成都如火如荼地举行中。除了药品成交外，中国生物医药的系列政策出台情况更获得了无数关注。据中国医药企业管理协会于明德透露，医药工业十二五规划以及相关两大配套政策规划即将公布。 由此，医药行业集中度迅速提升，中国医药产业将进入新发展阶段。 就在上周，30家医药企业赴京参与了医药工业十二五规划征求意见稿的座谈，预计该政策将于今年的5、6月间公布。一位参与该座谈会的企业人士这样向记者透露。 知情人士透露，规划明确，十二五期间，产业规模稳步增长，工业总产值目标年均增长20%以上，到2015年，全国医药工业总产值将达到3万亿元。 到2015年，全国销售收入居前100位的企业将占到全行业销售收入的40%以上，而在基本药物领域，将保证主要品种的前20家生产企业所占市场份额达到80%以上，此外，十二五期间将有20个自主创新药物投入市场，有8个以上新药在欧、日、美开展临床研究。 值得关注的是，为提高基本药物生产水平与供应保障能力，将鼓励发展生产厂家少、潜在需求大和依赖进口的品种，并将推动兼并重组，促进基本药物生产向优势企业集中，显著提高规模经济水平和产业集中度。 据中国医工院专家委员会有关专家介绍，将以产品结构、技术结构、组织结构、区域结构和出口结构等五大结构调整，来加快医药行业集中度的提升，形成一批具有国际竞争力和对行业发展有较强带动作用的大型企业集团，并支持中小企业向专、精、特、新方向发展。 据介绍，医药工业十二五规划将坚持五大方针：坚持发挥市场机制作用与加强政策引导相结合；坚持开发新品种与提升产业技术水平相结合；坚持满足国内市场需求与国际化发展相结合；坚持加快产业发展与提高产品质量相结合；坚持节能减排与可持续发展相结合。 除此之外，两大相关配套政策也有望尽快出台。中国医药企业管理协会有机会参与了这两个规划的起草小组。中国医药企业管理协会副会长于明德这样向记者表示。据他介绍，第一个相关政策是由国家发改委组织制订的战略性新兴产业的发展规划，其中包括生物医药；第二个是由商务部组织制定的药品流通行业十二五发展规划。 医药流通十二五规划最快五月下发 商务部市场秩序司司长向欣近日表示，药品流通行业发展十二五规划纲要即将出台，规划纲要将为行业发展指明方向。记者也从相关渠道获悉，该规划最快有望在5月左右公布下发。 自商务部2009年底接手医药流通工作以来就着手医药流通行业发展规划。此后一年，该规划经多次修改，最终将以医药流通行业十二五规划纲要的形式出台。 据了解，按照目前的送审稿，鼓励和支持药品流通企业做大做强，通过收购、兼并、托管、参股、控股和强强联合等方式，实现规模化、集约化和国际化经营，延伸和完善供应链和价值链管理，促进企业的核心业务发展等已被明确写入，医药流通行业的兼并整合将进一步提速。 同时，规划将鼓励建设一批全国性和区域性的药品物流园区和配送中心，加快形成若干具有较强辐射带动作用的药品流通枢纽。推动实力强、管理规范、信誉度高的药品流通企业跨区域发展，形成以全国性、区域性骨干企业为主体的遍及城乡的药品流通体系。 对于发展目标，规划明确，形成1-3家年销售额过千亿元的全国性大型医药商业集团，20家年销售额过百亿元的区域性药品流通企业；药品批发百强企业年销售额占药品批发总额85%以上，药品零售连锁百强企业年销售额占药品零售企业销售总额70%以上；连锁药店占全部零售门店的比重提高到三分之二。 这让药品流通行业小、散、乱的局面有望得到解决。集中度提高也为行业内大型企业带来整合的机会。商务部人士对记者说，我国药品批发前三强仅占全国销售总额的20％，零售前三强仅占全国药品零售市场销售总额的5.59％，行业集中度远低于发达国家水平。 此外，医药行业成本高、效率低的局面也有望得到改善。据相关人士介绍，规划鼓励有条件的企业利用先进信息技术，运用企业资源计划管理系统、供应链管理等新型管理方法，优化业务流程，提高管理水平。探索发展基于信息化的新型电子支付和电子结算方式，降低交易成本。同时，企业可以用无线射频、全球卫星定位、无线通讯、温度传感等现代物联网技术，以及自动分拣、冷链物流等先进设备，改造传统的医药物流方式，不断提高流通效率。 跌出来的机会医药股布局时机已到？ 在大盘蓝筹持续受宠、周期性板块走强的情况下，部分投资人士则转为关注调整已达4个月之久的医药板块。 跌出来的机会 根据数据，中证医药指数从去年11月30日至今年4月22日已经累计下跌16.89%，医药生物板块目前市盈率为43.62倍。 医药股目前的估值已经不贵了。上海从容投资合伙人、从容医疗系列基金经理姜广策在接受《财商》采访时表示，一些医药股的估值已经和水泥股差不多了，目前正是为下半年医药板块布局的好时机。 4月13日，医药生物板块净流入13.67亿元。目前来看市场资金还在犹豫。姜广策指出，一方面部分资金已经先行流入医药板块，但另一方面部分资金还在周期性板块中。可能要等周期性板块的泡沫更大之后，才会转入医药。 周期性板块今年以来涨幅也接近20%~30%，个别股票涨幅已经达到40%~50%，资金获利丰厚。智德投资首席策略分析师戴非对记者表示，一些周期性行业如煤炭目前市盈率已达20多倍，对资金已无吸引力。二季度市场肯定会进入调整，市场风格一旦发生转变后，防御性品种就会走强。对于大资金来说，调整中提前布局比追高布局要好很多。 投入力度大于降价影响幅度 前期医药股的调整主要和前期高估值有关，但发改委的降价政策也是一个诱因。国联证券分析师周静表示。 降价主要是对产品线不具有优势的企业有影响。姜广策指出，对以普药、基本药物目录为主要产品的企业是利空，但并不影响整个医药行业的成长空间。 姜广策还指出，国家卫生投入的力度远远大于药品降价的力度。2008年国家为应对史无前例的金融危机投入的也不过就是4万亿，而2009年~2010年财政对医改新增投入实际就将达11342亿元。目前已经公布的2011年医改预算安排是5360亿元，从总量上来看，3年投入将超额完成。这样的巨额投入意味着医药股蕴含丰富的投资机遇。 事实上，中国医药制造业近10年的复合增长率不仅快于全球医药行业增长率，而且快于中国GDP增速。1999年~2010年医药工业收入复合增长率为21.5%，利润总额复合增长率为25.8%，行业毛利率保持平稳。发改委预测，2011年度全国医药商业销售市场为8600亿元，增幅为23%。其中全国医院用药规模约5500亿元，同比增长约25%；零售市场约为1950亿元，同比增长约16%；医药产业总产值可达到15500亿元左右，同比增长24%。 十二五规划或成新契机 不过医药股的行情肯定是分化的，不会是整体行情。戴非指出，目前整个板块吸引力处在上升过程中，特别是其中某一些不太受药价管制的板块。目前中药和医药商业估值已经合理，而医疗器械、医疗流通板块的增长性更加确定，不受降价影响，投资机会更加明确。 当然，任何板块的行情启动都需要有利的刺激因素。姜广策指出，目前估值不贵是起点，一季报业绩增长不错、全年业绩确定企业股价上涨会带动板块。而医药行业十二五规划的出台可能会让资金对医药板块的信心更足，这样医药板块的行情就会启动。 中国医药企业管理协会会长于明德近日透露，近期医药行业相关的由国家发改委制订的《战略性新兴产业发展规划》、由工信部制订的《医药工业十二五规划》以及由商务部制订的《全国药品流通行业发展规划纲要》等三个十二五规划即将对外发布。 在医药流通方面，根据其规划的具体目标，到2015年，通过鼓励支持企业兼并重组和充分市场竞争，培育1~2家年销售额过千亿的跨地区全国性大型医药商业集团、20家年销售过百亿的区域性大型医药企业。 医药流通领域可能是医药行业中集中度提升最快的一部分。戴非指出，美国、日本医药流通集中度已经很高，美国医药流通领域前三强占市场份额达96%，国内前三强可能才只有20%。 在国家政策推动的背景下，医药流通行业的大整合已经箭在弦上。从目前的情况来看，上海医药、九州通、华润北药都有成为销售过千亿的全国性大型医药公司的可能。国药旗下的国药股份、一致药业、国药控股将会以国药控股为唯一运营平台，进行医药商业业务整合，可能存在一定的投资机会。同时，区域性的医药商业龙头，如南京医药，英特集团和华东医药也将充分受益于这一规划。 精选白马股 除了医药流通领域的龙头企业值得关注以外，一些跌出来的白马股也值得关注。 医药股的介入时点非常重要。戴非指出，如果投资者在合理估值区间介入、长期持有，那么获得超额回报的机会很大。目前很多医药股已经下跌了20%~30%，但相对于未来几年业绩增长可以达到40%~50%，这些公司都值得关注。 姜广策指出，近期投资者布局医药板块可关注一季报业绩增长不错、拥有独家品种、全年业绩增长稳定的医药企业。 根据记者统计，自2010年11月30日至2011年4月22日，跌幅超过20%的医药股共有41只。结合公司当前估值和业绩增长预计，这41只股票中鱼跃医疗和康美药业值得投资者重点关注。 鱼跃医疗最新披露的一季报显示，2011年一季度收入3.1亿，同比增50.36%；净利润0.6亿，同比增60.25%；营业成本同比增57.32%，公司预计2011年上半年净利润增长50%以上。目前股价对应2011年41倍市盈率，相对合理。 对于康美药业，中投证券指出，看好公司上游、终端资源控制战略和全国市场战略全面推进下的持续较快增长态势。目前股价对应2011年预测PE 30倍，对于一家未来3年复合增长有望超过40%的公司，公司当前估值较低，建议长线投资者积极介入。 23只基金独门股4月逞强偏爱机械化工与医药 就已披露一季报的A股来看，一季度末仅有一只基金持有且持股量超过50万股的股票有42只，初步测算显示，其中23只基金独门股4月以来跑赢大盘，带动以上42只基金独门股平均上涨6.13%，令同期上涨3.37%的上证综指相形见绌。 偏爱机械、化工与医药 截至4月21日，已有474家上市公司发布了一季报。随着一季报陆续披露，基金重仓持有股票逐渐浮出水面。在这之中，单只基金重仓持有的独门股最引人关注。 统计显示，截至4月21日，一季度末仅有一只基金持有且持股量超过50万股的A股有42只。就这42只独门股来看，本钢板材最为基金所青睐，虽然一季度末只有上投摩根中国优势一只基金持有，但其单独持股量就达到4653.19万股，占该股流通股的比重达到6.67%，按一季度末价格测算，持仓市场值高达3.49亿元。另外，易方达价值成长基金持有的株冶集团、银华富裕主题基金持有的南风股份、富国天惠精选成长基金持有的华丽家族和诺安平衡基金持有的海南椰岛等9只基金独门股，其单只基金一季度末持仓市值均超过5000万元，显示这些独门股票分外为基金所偏爱。 研究人士指出，以上10只基金持股量最大的独门股中，单只基金平均持股占其流通股比重超过3%，显示基金整体介入以上独门股的程度相对较深。 就以上42只基金独门股来看，多数集中在机械设备、化工和医药生物等行业，显示基金喜欢在机械、化工与医药生物行业中挖掘独门股。具体来看，机械设备、化工和医药生物行业的基金独门股分别为10只、8只和4只，占比分别为23.81%、19.05%和9.52%。 分析人士认为，当前通胀不断上行的格局，对基金挖掘独门股提出了更大的挑战。由基金独门股集中的行业来看，基金之所以偏爱机械设备、化工和医药生物，应该是着眼于挖掘其中业务景气度上行的股票，以期获得超预期收益。 独门股出现明显分化 基金独门股向来是体现基金选股能力的重要指标，也是相关基金获得超额收益的重要源泉。就以上42只基金独门股的整体走势来看，也确实印证了基金选股上匠心独具。 初步测算显示，4月以来以上42只基金独门股平均上涨6.13%，明显跑赢同期上涨3.37%的上证综指。不过，并非所有基金独门股都跑赢了大盘。统计显示，4月以来跑赢大盘的独门股为23只，占独门股的比重约为55%。由此来看，基金独门股内部已出现了剧烈的分化。 其中，4月以来冠福家工累计狂飙48.69%，成为目前表现最好的基金独门股，这使独家持有其股份的天冶创新先锋基金净赚336万元。同时，华丽家族和康恩贝等独门股同期也分别大涨33.98%和32.48%，成为涨幅排名第二和第三的独门股，并使独家持有的富国天惠精选成长和长信增利动态策略基金分别获得3083万元和1245万元的账面浮盈。 值得注意的是，虽然本钢板材4月以来仅上涨13.58%，但由于独家持有的上投摩根中国优势基金仓位较重，这使该基金4月以来的账面浮盈已然高达4746万元，一举成为目前为止在独门股上获得账面浮盈最多的基金。 但是，在以上基金独门股为相关基金贡献盈利的同时，也有一些独门股纷纷跑输大盘，促使相关基金陷入浮亏的尴尬境地。例如，株冶集团4月以来累计下跌9.78%，明显跑输同期大盘。在此局面下，单独持有其股份的易方达价值成长基金4月以来已出现2464万元的账面浮亏。 市场人士指出，基金独门股的分化，更加彰显了基金独特选股视角的价值，同时基金独门股分化，还可能在一定程度上促使基金业绩出现分化。 ４月以来逆市下跌的基金独门股 代码简称收盘价 4月以来涨跌幅一季度末基金持股量一季度末基金持仓市值 600961株冶集团20.39 -9.78 1115.00 25199.00 002248华东数控22.44 -8.33 73.63 1802.35 600238海南椰岛15.47 -6.69 534.15 8856.28 002298鑫龙电器13.95 -5.68 105.04 1553.49 002162斯米克12.77 -5.13 54.10 728.19 002367康力电梯17.88 -4.33 305.19 5704.00 000796易食股份8.22 -3.52 891.89 7598.87 002481双塔食品30.08 -3.06 130.52 4049.95 002097山河智能15.67 -2.91 212.20 3424.91 000777中核科技29.43 -2.90 141.93 4301.90 002203海亮股份17.80 -1.87 99.99 1813.86 002043兔宝宝11.07 -1.34 111.42 1250.16 002309中利科技24.65 -0.64 87.47 2170.03 4月以来上涨的基金独门股 代码简称收盘价 4月以来涨跌幅一季度末基金持股量一季度末基金持仓市值 002102冠福家用15.33 48.69 67.10 691.80 600503华丽家族19.40 33.38 461.02 9238.86 600572康恩贝26.47 32.48 191.97 3835.56 000609绵世股份11.70 18.54 466.50 4604.39 002493荣盛石化38.61 16.49 75.00 5024.25 002132恒星科技16.78 13.71 139.00 4115.79 000761本钢板材8.53 13.58 4653.19 34945.47 600069银鸽投资12.63 13.38 321.99 3587.02 000707双环科技9.13 11.21 303.07 2488.20 000560昆百大A 11.35 10.95 433.98 4439.61 000558莱茵置业6.86 10.40 297.78 3165.44 600769＊ST祥龙7.03 9.84 346.96 2220.57 600253天方药业10.68 9.43 323.57 3158.05 002109兴化股份11.28 8.25 174.57 1819.04 000520长航凤凰5.81 6.80 125.22 681.20 600109国金证券16.25 6.49 247.80 3781.43 600992贵绳股份11.78 6.41 67.70 749.44 000591桐君阁13.32 5.88 314.01 3950.23 300004南风股份47.25 5.16 208.55 9370.31 002533金杯电工34.17 5.14 70.00 2275.00 600863内蒙华电10.30 4.78 600.00 5898.00 002225濮耐股份16.76 4.10 251.04 4041.73 000912泸天化7.96 3.65 241.98 1858.38 600277亿利能源15.85 3.26 349.99 5372.41 600444＊ST国通15.81 3.13 100.00 1533.00 600409三友化工10.46 2.95 466.31 4737.70 002406远东传动30.08 2.66 150.00 4394.90 000819岳阳兴长19.70 2.07 175.17 3380.85 000833贵糖股份11.29 0.89 200.00 2238.00 医药板块：看好白马股重点推荐6股 就医药板块基本面看，我们认为不太可能出现更坏的情况，之前因屡次调价，招标采购及经销商的采购活动受到一定抑制，今年是新医改重点第三年，今年初所有省市医保目录均已完成，基药目录或有增补可能，虽然后续政策的时点和方式各种各样，但政府投入加大和整个医药市场蛋糕变大时肯定的。 基药招标层面，安徽和四川模式主要采用了技术和商业双信封制，首先通过技术标后才设计价格，其他各省的政策均有不同，甚至有些药的价格存在超调的可能。对市场的判断我们认为医药板块本身已经见底，但目前也没有新的刺激因素使板块整体估值上移，反弹的可能大于反转。 建议从偏宏观策略的角度来审视医药股，因此，我们倾向于认为医药板块会有板块间转换的行情，就板块内部而言，从长期来看有三类公司会获得持续的投资价值：具有研发优势、产品优势的企业：因为企业最终的核心竞争力还是取决于研发驱动的产品线，在全球新药数量趋于减少的情况下，国内优秀仿制药企业会迎来机遇。如人福医药和恒瑞医药；具有品牌优势的中药企业，因为品牌是几百上千年的沉淀，在核心品牌基础上延伸产品线或提价。如东阿阿胶和云南白药；拥有渠道优势，在行业整合集中度提高中形成自身独特优势的企业。如上海医药和国药股份、ST梅雁、TCL集团、鲁西化工、莱钢股份、迪康药业、葛洲坝、双汇发展、三一重工、江苏吴中、宏图高科、鲁抗医药、中金黄金、银鸽投资、莲花味精、四川九洲、攀钢钒钛、*ST广夏、紫金矿业、华锐铸钢、安泰科技、申华控股、氯碱化工、三爱富、嘉宝集团和山西证券等26只个股本周资金净流入超4亿元。 从行业来看，本周黑色金属业净流入资金最多，累计净流入高达37亿元，有7只个股的本周资金净流入超1亿元，这些个股分别是济南钢铁、莱钢股份、攀钢钒钛、河北钢铁、韶钢松山、广钢股份和包钢股份。 本周医药生物行业累计净流入达15.96亿元，有13只个股的本周资金净流入超1亿元，这些个股分别是迪康药业、江苏吴中、鲁抗医药、康恩贝、升华拜克、上海医药、紫鑫药业、东北制药、天方药业、浙江震元、西南药业、恒瑞医药和华神集团。 本周轻工制造行业累计净流入约12.78亿元，有7只个股的本周资金净流入超1亿元，这些个股分别是银鸽投资、青山纸业、福建南纸、冠福家用、劲嘉股份、珠海中富和乐凯胶片。 从市场表现来看，本周净流入超1亿元的个股中，本周股价涨幅超10%的个股有38只。其中，济南钢铁、莱钢股份、迪康药业、豫能控股、四川九洲、康恩贝、立讯精密、ST梅雁、冠福家用、旭光股份、宏图高科、TCL集团、威尔泰、鼎立股份、广安爱众、氯碱化工、莲花味精、鲁西化工、青山纸业、福建南纸和*ST广夏等21只个股本周净流入上亿元资金推动股价上涨15%以上。 广州万隆表示，从最近主力资金的表现来看，以持续性流出为主，总体偏弱，而在一些板块方面尽管有利好刺激，也是短暂性的炒一把就走，显然是信心不足的表现，主力信心不足的背后主要还是紧缩政策预期以及对外围不确定性因素的担忧。那么在主力资金整体偏谨慎的情况之下，市场走强的可能性也较小，因此后市依然以谨慎观望策略为主。由于资金净流入没有很好配合指数的上升，因此上证指数将冲高3100后回落。预计指数在2980-3000之间将短期得到支持，并产生小幅反弹，下周仍将在3000-3100之间震荡。 股神巴菲特是如何投资医药股的 在1999年的伯克希尔股东大会上，有位股东问巴菲特：1993年医药股大跌，你却并没有趁机低价买入主要制药公司股票，是不是犯了一个大错误？巴菲特回答说：我竟然没有那么做，简直太糟糕了。如果再出现这样的机会，我会在一秒钟内做出反应，以低于市场平均市盈率水平的价格一篮子地买入一批大型制药股。 巴菲特的投资逻辑非常简单。主要制药公司业务竞争优势突出，而且具有长期可持续性。 巴菲特还说：我不会试图选择出某一家单独的值得投资的制药公司股票，因为在医药行业要挑选出最后的胜利者实在太困难了，因此我宁愿同时买入一篮子主要制药公司的股票。 在很多方面，股市比上帝仁慈，总会给我们第二次甚至第三次机会。 过去10年对制药企业股票来说，是失落的10年。纽约证券交易所制药行业指数从2001年初的447点，到2010年9月8日已跌到285点，10年下跌了36%，跌幅超过1/3。由于华尔街担心制药公司的专利失效，盈利将大幅下滑，股市持续下跌，导致股价估值水平处于很低的水平。但市场并没有注意到，这些主要制药企业的平均分红率达4.8%，且拥有支撑企业价值的巨量现金流，其中不少计划稳定增加分红。 2010年二季度巴菲特持有4只医药股，市值合计27.4亿美元，占其组合的5.9%。分析巴菲特4只医药股投资操作，会对我们很有启发。 中信证券：医药行业首选竞争优势企业 发达地区医药市场增速放缓,新兴市场增长迅速。全球药品市场的增速已经降到个位数,预计未来还将逐年下降。主要原因是发达国家和地区市场占比大、增速低,而其政府的医药卫生开支难以快速增长;新兴市场则得益于政府正在完善医疗保障体系,居民生活水平提升,医药市场增速处于较高水平。就全球市场整体而言,收入增长缓慢,全球大型医药企业仅个位数增长甚至负增长。 中国医药市场增长势头不减。中国1999一2010年医药工业收入CAGRZI.5%,利润总额CAGR25.8%,行业毛利率平稳,利润总额率逐渐提高。我们预期国内医药市场未来三年仍将维持约20%收入增长、25%利润增长。该增长主要来自:政府支出增加、医改深化加速行业发展;人口增长、城镇化、老龄化拉动医药需求;经济发展,消费升级。 国内医药行业微观经营环境正发生变化:微观层面而言,企业面临四方面压力:首先是新版GMP改造、环保要求提升、能源和原材料涨价使得运营成本加大;其次,药品降价将降低企业毛利率,第三新药审批收紧造成企业缺乏新增长点;第四,拥有渠道优势的商业龙头企业进入工业领域,将会对现有医药制造企业造成较大冲击。 风险提示:药品降价幅度超预期,生产成本上涨导致企业盈利降幅超预期。 投资策略:首选优势企业,获取正收益。我们认为目前行业估值合理,鉴于行业增长的确定性,预计到年底医药行业估值有望提升,预期收益率25一40%。我们建议遵循如下投资主线选股新药创新及模式创新企业:恒瑞医药、双鹭医药、华东医药、莱美药业、康恩贝、鱼跃医疗;医药流通龙头企业:国药股份,上海医药;基本药物目录独家品种:云南白药、中恒集团等。品牌中药企业:华润三九、康恩贝。 广发证券：医药板块可以开始布局个股 近期市场情况：终于出现一次像样反弹 医药股在进入4月后继续以疲软为主，但4月13日在部分股票的带动下，终于走出一次像样的反弹，在板块排名上终于甩掉了倒数第一的尴尬位置。从个股来看大部分股票比较平稳，周涨幅居前的主要是有比较强催化因素的股票。但我们并不认为目前可以开启新一轮的板块行情。从估值水平上来看，本周大盘的估值水平均继续上涨，医药板块由于13日的反弹，估值水平也有上升，溢价率保持稳定。 近期市场观点：整体行情还需等待，可以开始布局个股 我们认为行业多空因素目前处于一个均势，估值水平合理的前提下难有整体性行情，我们认为行情启动需要等待一个事件的催化。尽管如此，医药板块历来都是一个明显分化的行业，因此我们认为可以开始关注一些个股机会。短期看好一季度报超预期的个股以及原料药、医疗器械、保健品、医药流通等回避药价又有其他刺激因素的品种。 中、长期市场观点：保持乐观 我们认为2011年的行业增速将出现前低后高的趋势，鉴于2010年2月增速达到顶点后回落，所以我们认为行业增速可能在2011年2月见底，并在2011年呈现上升趋势，全年的行业利润增长速度在25%-30%左右。主要的投资方向为老龄化方向、医改政策方向、消费升级方向。最为看好的品种：中恒集团、汤臣倍健、康美药业、新华医疗、鱼跃医疗、尚荣医疗、益佰制药以及其他医药白马股。 银河证券：医药板块有望从前期的低迷走势中有所提振 我们的分析与判断： 1、目前医药行业整体市盈率为41.5倍，历史平均值为43.9倍。其中医药行业整体估值低点出现在2008年11月份，为18.3倍。从比价关系来看，目前医药板块相对于A股的溢价率高于历史平均值约一倍。低于历史平均的估值水平与高于历史平均的相对溢价率说明：一方面，医药板块经过前期的下跌估值压力有所缓解；另一方面也反映了，医药行业监管政策的改变及这些年行业的快速发展使得医药板块在A股中的青睐程度明显上升。 2、在医药各子版块中，受药品降价政策压制，化学制剂跌幅大于其他子板块，而化学原料药由于提价预期成为医药板块中唯一走强的子板块。我们认为直接的药品降价政发布密度将快速趋缓，而将代之以新药审批的严格化来控制药品价格水平。同时GMP新版出台后在各地推开执行，也将利好医药工业的整体发展前景，2011年医药工业整体增速仍将维持在20%左右水平。相比2009-2010年新医改推行时医药行业基本面的较大变化，未来医药行业整体趋于平稳。因此我们预计随着降价预期风险的逐步释放及新版GMP的推广执行，医药板块有望从前期的低迷走势中有所提振，但难以重现2009-2010年的强势。 3、从中长期来看，我们看好以下几类公司：1、具备持续成长能力的：围绕肿瘤、心脑血管等大病种行业的龙头企业，如恒瑞医药，乐普医疗；快速发展的连锁医疗服务行业：爱尔眼科，马应龙；2、品牌中药企业：康恩贝；3、受益医药市场集中度提高的医药流通企业：上海医药。 4、短期来看，一些经营出现拐点，产品价格预计提价的企业将可能获得较好走势。我们看好营销业务转型的现代中药企业康恩贝；市场份额提升后产品议价能力增强预期提价的永安药业。 国信证券：2季度医药板块值得期待 一、2季度投资策略扰动因素： ①政策因素：新医改前景明朗、力度空前，然道路曲折。基药量价博弈中劣币驱良币苗头隐现！但基药改革模式尚难复制到占比90%的医院市场！政策靴子逐一落地，企业消除观望积极应对。行业高增长态势依旧，企业在改革-试错-改革中不断分化。 ②业绩因素：医药板块已披露的年报业绩显示65%的主板公司符合预期；53%的中小/创业板公司符合预期，约30%明显低于预期。2011年面临生产成本、监管成本上升压力。 ③估值因素：以预测业绩看已不贵，待4月密集年报/季报业绩披露后进一步修正预期；当前医药板块整体11PE28.8X，相对沪深300溢价131.7%，相对全部A股溢价93.9%；优质公司11PE25-32x、12PE20-25x。绝对估值历史偏低、相对估值溢价略高。 二、对投资标选择的重新思考 回避普药类公司； 看好三类：①拥有独家品种/资源类公司：天士力、东阿阿胶、中恒集团、云南白药、康缘/康美； ②专注于高端治疗和预防领域：恒瑞医药、海正药业、人福医药、华东医药、壹佰制药；华兰生物、沃森生物；③商业和医疗服务类公司：一致药业、上海医药；乐普医疗、爱尔眼科、鱼跃医疗。 三、2季度投资情景预判：4月微寒，5月转暖--2季度医药板块值得期待！ 4月份继续面临业绩考验；持续调整5个月后，已充分反映政策/估值/业绩风险，我们在年度策略中预期的2季度板块性行情有望在5/6月体现。 四、4月份推荐组合及个股投资要点 4月份重点推荐6只基本面优良，业绩增长确定、估值已显吸引力个股：①天士力：分享收获期成长；②东阿阿胶：调整基本到位；③云南白药：期待新白药〃大健康转型战略；④一致药业：业绩显实力，规划昭雄心；⑤上海医药：优质增长，估值安全；⑥中恒集团：独家优质产品受益新医改。 中投证券：医药板块二季度配置优质白马股 政策回顾：2011年以来，最受关注的医药政策莫过于政府投入、降价和公立医院改革。我们认为，大幅增加的政府投入最重要的流向是医保和基层医疗机构建设；降价已成为常态，对有创新能力推出新产品的公司影响很小；公立医院改革是11年政府工作的重中之重，非基层医疗机构则迎来民营资本进入良机。 政策前瞻及判断：2季度有望公布的新政有：维C准入条件--长期利好，短期供大于求的局面不会改变，建议谨慎投资；流通十二五规划--提高集中度，利好商业巨头；生物制药十二五规划--利好创新药企。 行业资讯：1.2010年医药上市公司净利润增长状况良好。已公布年报或快报的企业中，48%的企业利润增速超30%；2.原料药方面，VD3回落，7-ACA预计仍将下行，VE有可能小幅上涨。 医药板块3月市场行情回顾。3月板块整体跌幅为1.12%，弱于上证指数1.75%的涨幅。并且板块内部分化较为明显，一线优质股下跌较多，而题材股、带有周期性的原料药上涨幅度较大，如受益于地震概念的美罗药业；受益于维生素涨价的新和成、浙江医药、鑫富药业；受益于新药进展的江苏吴中；受益于定向增发预案公布的ST中源等。 投资建议：短期来看，4月份我们建议配置1季度业绩有望大幅增长的公司为主，组合为天士力、天康生物、尚荣医疗、康恩贝、上海医药。中线来看，二季度我们建议配置相对估值已处于低位的一线白马股，组合为：恒瑞医药、云南白药、华东医药、爱尔眼科、国药股份。 兴业证券：评DSM提高维生素报价 3月24日，荷兰帝斯曼宣布，由于市场环境变化，公司在全球范围内提高维生素产品的价格。从即日起，对于所有新业务，维生素B2和B6提价15%；所有新签订单的维生素A,维生素E和泛酸钙提价10%。公司给出的提价理由是，最近原材料价格的上涨，通货膨胀和汇率变化等因素促使公司决定调整价格。 点评： 我们从2月下旬起强烈看好维生素板块。目前，我们仍然坚定看多维生素。自我们开始推荐，整个维生素板块持续上涨，成为医药板块中少有的上涨品种。 DSM提价，符合我们预期。DSM此次提高了VA、VE、VB族的报价，一方面是有成本上升的考虑，另一方面，我们认为与下游需求增长有关。下游的需求增长，产品又是刚性需求，因此上游企业有提价的动力。 我们此前指出，维生素产品的价格，都有上涨的机会。但不同的产品，提价的逻辑不同。 VC，逻辑是中国对资源优势产品谋求定价权。如同稀土一样，中国不会把自己有优势的资源以低廉的价格出口。VC是大宗原料药中最有优势的品种，中国在技术、成本上都领先，没有必要把利益让给国外。我们预期，随着国家对出口的管理越来越严格，小企业将很难出口，大企业的优势会非常明显，产品价格有望持续上涨。 VE和VA，逻辑是寡头垄断掌握定价权，在供应不足时，价格会有巨大的弹性。自浙江医药、新和成在VE领域成为与DSM、BASF平起平坐的玩家后，产品价格就从谷底反弹，并且维持在较高的水平。之后虽然也有波动，但都远离成本线。最近VE的价格处于近期的底部，从季节性因素考虑，也有反弹的可能。而日本地震，带来VE中间体供应不足，成为促进涨价的重要催化剂。我们认为，新和成上周提高VA和VE的报价，将成为本轮VA和VE涨价的起点。此次DSM将VA和VE提价10%，符合我们预期。 对于其他小维生素产品，价格也跟随上涨。如VB5、VB2也在DSM的提价产品之列。我们相信国内企业会跟随提价。 重点推荐品种。我们仍然重点推荐：新和成以及浙江医药，东北制药。此外，也可以关注鑫富药业，广济药业。 我们认为，此次DSM提价并不是结束，可能是提价周期的开始。日本地震的灾后重建，相应化工企业复产需要2-3个月，这期间，部分维生素中间体的供应会非常紧张，企业会有继续提价的动力。而下游需求刚性，同时需求在稳定增长，又给上游企业吃了定心丸。因此，我们预计维生素涨价会延续一段时间，红旗可以继续打下去。 国泰君安：部分药品最高零售价下调点评 国家发展改革委发出通知，决定从3月28日起降低部分主要用于治疗感染和心血管疾病的抗生素和循环系统类药品最高零售价格，共涉及162个品种，近1300个剂型规格。调整后的价格比现行规定价格平均降低21%，预计每年可减轻群众负担近100亿元。 这是自1997年以来发改委的第27次降价，主要针对抗生素和循环系统类，以普药为主，高端专科用药涉及较少。此次降价方案公布后，国家发展改革委还将按照计划分期分批降低其他政府定价范围内的药品价格。 最高零售价调整，行业影响小于预期：本次调整的是最高零售价，而非招标价或出厂价。此前各省已进行多次地方性的招标降价，不少品种的终端零售价事实上已比最高零售价低很多，特别是竞争较充分的普药品种。因此我们认为本次降价对企业的实质影响比预期要小，行业整体向上趋势不变。 单独定价品种再次调整，外资特权继续被剥夺：1、继2010年11月针对外资原研药调价后，发改委再次针对外企开刀，本次调价涉及34家外企产品的140多个品规，降价幅度基本在10~30%。预计后续将进一步调整原研药价格，缩小与仿制药价差。2、涉及部分A股上市公司，实质影响较小：华北制药、哈药股份、广州白云山、誉衡药业、西南药业、昆明制药等；上海医药调整品种较多，但占整体收入比重，对企业业绩影响较小。3、在调低限价的同时，发改委取消了20种药物的单独定价资格，除上海医药的氧氟沙星外，其他全部是外资企业产品。 总体来看，药品降价将是一个大趋势，但专利药、首仿药仍能获得单独定价权，因此创新型为导向的生产企业将具备一定的竞争优势。建议继续配置优质企业：益佰制药、云南白药、东阿阿胶、科伦药业、鱼跃医疗、上海医药、康美药业、海翔药业、中恒集团、华东医药、誉恒药业、海正药业。
