Nancy 电力行业：水电利用小时数同比转正
电力行业：水电利用小时数同比转正 更新时间：2010-7-16 0:06:53 事件： 7月13日，6月份全国电力行业统计数据公布，1-6月份全国全社会用电量20,094亿千瓦时，同比增长21.57%。其中，六月全社会用电量为3,520亿千瓦时，同比增长14.14%，比五月份增速大幅降低了6个百分点；环比小幅增长了1.15%。数据显示，六月用电增速显著回落。 点评： 基数大幅上升，用电增速进一步回落。 1-6月份全国全社会用电量达到20,094亿千瓦时，同比增长21.57%，比1-5月用电增速降低两个百分点。其中，六月份全国全社会用电量达到3,520亿千瓦时，同比增长14.14%，比五月份增速大幅降低了6个百分点，符合我们此前的预期；环比小幅增长了1.15%。对比去年同期，由于宏观经济复苏，用电量快速恢复，2009年6月用电增速“转正”。因此，在基数大幅上升的情况下，预计未来几个月全社会用电量增速将进一步回落。 从六月份分产业用电数据看，第一产业用电量为93亿千瓦时，同比增长0.13%；第二产业用电量为2,712亿千瓦时，同比增长15.80%；第三产业用电量为351亿千瓦时，同比增长11.56%；城乡居民生活用电量为364亿千瓦时，同比增长8.80%。数据显示，各产业和居民生活用电量增速较五月份均有所下降，其中第二产业用电增速较五月份下降了八个百分点。 六月份全国全社会日均用电量为117.33亿千瓦时，与五月份日均用电量112.26亿千瓦时相比有所增加，而各产业和居民生活的日均用电量均高于五月份的水平。这主要反映了受大范围高温天气影响，部分地区降温用电负荷的持续攀升。在用电主力方面，六月第二产业用电量增速下降至15.80%。 节能降耗政策影响显现，重工业用电环比减少在第二产业方面，六月份工业用电总量为2,672亿千瓦时，同比增长15.65%，较五月份增速下降近八个百分点，环比与五月份基本持平。其中，轻工业用电量450亿千瓦时，同比增长了13.43%；重工业用电量2,223亿千瓦时，同比增长16.11%，较五月份增速下降了近九个百分点，环比下降了0.76%。 我们认为，从六月份开始，节能降耗政策对重工业用电量的影响已经显现，随着政策实施的深化，以及基数效应的影响，预计重工业用电量增速未来将继续下滑。 来水好于往年，水电利用小时数同比“转正”。 由于上半年宏观经济景气度较高，用电需求保障了发电机组利用率的高水平。1-6月份全国全部机组平均利用小时数高达2,295小时，较去年同期增加190小时。其中，六月份全国全部机组平均利用小时数为389小时，同比仅小幅增长了1.04%。这表明，由于基数提高和新机组投产等因素影响，增长幅度呈逐渐缩小的趋势。六月份南方降水充裕，水电站上游来水好于往年，水电出力大幅增加；而水电作为清洁可再生能源，享有优先调度的优势。因此，水电出力增加挤压了火电利用小时数。 六月份，南方持续大范围降水，水电厂上游来水好于去年同期，导致水电出力显著增加。六月份全国水电机组的平均利用小时数为376小时，较五月份环比增加了70个小时，较去年同期增加了25小时，这是今年以来该指标首次出现同比正增长。六月水力发电量较去年同期上涨了29.40%，主要是由于水电机组利用率上升和水电机组容量增加。 水电出力大幅度增加，而用电量保持相对稳定，导致火电机组利用小时数增速下滑。六月份火电机组利用小时数为401小时，同比仅小幅增长了1.52%，环比继续下降。我们曾在《用电增速如期回落，未来将进一步放缓--5月份电力数据点评》中指出，“由于节能降耗政策的出台，水电出力恢复，以及新机组投产等因素的影响，预计未来火电机组利用小时数继续上升的空间较小。”因此，六月份火电机组利用小时数仅实现微幅增长，符合我们此前的预期。从今年汛期的来水情况看，南方水电机组上游来水普遍好于预期，预计今年汛期水电出力将明显好于去年；而用电需求在节能降耗等政策影响下难有大幅度提升，水电出力增加将挤压火电的利用小时数，预计未来将出现同比下降的情况。 新增装机规模较大，挤压火电机组利用小时数。 1-6月份全国电源新增装机容量3,383万千瓦，其中水电615万千瓦，火电2421万千瓦，风电330万千瓦。六月份全国水电新增装机容量242万千瓦，较去年同期的185万千瓦大幅增加，增幅为43.34%；火电新增装机容量仅287万千瓦，较去年同期下降了62.15%。此外，风电装机继续保持快速增长，1-6月新投产装机容量330万千瓦。 从2010年1月至今，受新机组投产和水电出力恢复等因素影响，火电机组利用小时数呈现出持续下滑的趋势。目前新机组投产规模依然较大，下半年用电需求在节能降耗等政策影响下难有大幅度提升，而南方降水充裕，预期水电出力也将显著增加。我们预计，未来几个月火电机组利用率将继续受到挤压，利用小时数同比将出现下滑。 维持电力行业“中性”投资评级，重点关注水电企业。 在节能降耗政策影响下，重工业用电需求增速减缓，将拖累下半年全社会用电量增速。从今年汛期的来水情况看，南方水电机组上游来水普遍好于预期，预计今年下半年水电出力将明显好于去年。因此，未来火电机组平均利用小时数有持续下滑的风险。而五月份CPI增幅超过了3%的警戒线，预计六月份仍保持在3%以上，通胀压力也将使电价上调时机面临了较大的不确定性。因此，电力行业未来仍面临“二次探底”的风险，我们维持电力行业“中性”投资评级，建议重点关注盈利稳定的水电企业。
