John 电力设备：景气度不减估值回落关注建仓机会
电力设备：景气度不减估值回落关注建仓机会 更新时间：2010-7-6 0:02:13 投资要点： 智能电网迎来10年黄金建设期：对智能电网主要细分领域进行，主要结论如下：智能电表—价格竞争较为激烈，业绩面临考验；数字化变电站，未来面临投资高峰期；配网自动化开启，市场空间广阔；电网调度自动化格局稳定；电动汽车充电站投资高增长可期；电能质量管理—有源滤波市场有望崛起。详细分析见正文。 特高压投资可能推迟，但不改未来投资力度：特高压受到技术成熟影响可能招标有所推迟，但我国能源地域结构决定了特高压建设规划未来的推进是必然的。我们预计在“十二五”期间，我国特高压输电技术将完全成熟，特高压线路建设将进入快速增长阶段。而目前看相关特高压公司的估值水平已经达到了历史低位。 风电设备关注海上风电第一次招标：陆上风电经过近几年的发展已经增速未来可能出现下滑，但预计维持20%-30%以上的增速仍还可以。而海上风电作为新的市场未来势必经历一轮快速增长。而目前我们非常看好第一批海上风电招标对相关企业的刺激作用，一方面由于第一次海上招标的规模较为可观，对相关公司的业绩带动作用较为明显，另一方面意味着中标企业具有先发优势在未来的市场份额中获得先机。 水电、抽水蓄能投资可能超预期：水电是实现2020年我国节能减排约束性指标的关键环节之一，未来5年水电投资速度加快。抽水蓄能规划有望大幅提升，成为核心电力设备投资之一。 核电即将进入合同及业绩繁荣期：考虑到核电建设周期一般较长，一般为5年以上，国家要实现2020年核电装机容量8000万的目标，2010-2015年将是审批和建设高峰期，也将是合同高峰期，相关设备制造商将处于景气度高点。 光伏估值优势明显：目前太阳能发电受到欧洲各国削减补贴以及财政危机影响，而从长期看我们依然看好光伏产业的发展，尤其是随着晶体硅价格的大幅下降，成本优势逐步体现，未来几年的光伏市场仍有望超出预期，相关公司估值具备较大优势。 节能减排看好非晶合金变压器、以及变频器：我们认为在大力推进节能减排的政策主题之下，未来仍将有望出台节能降耗相关产业领域的扶植鼓励措施。我们看好非晶合金变压器、以及变频器行业的投资机会。 估值分析及投资建议：从电力设备各子板块的市盈率来看，二次设备估值水平较高，我们认为电气设备及其他节能减排类设备受行业高景气度及技术壁垒理应享受一定的估值溢价。而电源设备和输变电设备目前从估值水平看低于整体机械板块，而新能源、特高压未来5-10年内仍处于景气度周期，应该较整体机械板块有一定的估值溢价。而目前国内外经济面临不确定性，电力设备总体上是政策推动型板块，周期性较弱，在我国智能电网、新能源、节能减排整体不变的情况下，未来的景气度不变，此外钢铁、有色等原材料价格的回落利好整个板块，我们认为部分行业PEG回落到1-1.5行业又面临建仓机会，而目前部分公司估值已经进入该估值区间，建议积极关注。整体来说仍给与整个板块“谨慎看好”的投资评级。
