小智 汇改十七载未了局
汇改十七载未了局 更新时间：2010-12-26 9:14:49 一波三折，或许正是人民币漫漫汇改路的真实写照。 2010年12月22日，人民币兑美元汇率的中间价为1美元兑6.6548元人民币，较前一日的1∶6.6597，人民币兑美元升值49个基点。此时，距1994年我国启动人民币汇率制度改革，已过十七载光阴。 从1994年1月1日的人民币汇率并轨，开启以供求关系为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度，到2005年7月央行提出参考一篮子货币调节，再到今年6月进一步推进人民币汇率形成机制改革、增强人民币汇率弹性，人民币的汇改之路不断前行。 然而，此程并非一帆风顺，17年间爆发的两次金融危机，都曾一度使得人民币汇率制度改革中途止步，可谓是一波三折。 改革开放伊始，尤其在中国加入WTO之后，我国的经济开始崛起，以出口为主的外向型经济为我国带来的经常性项目大量盈余。一方面，巨额的贸易顺差不断充实我国的外汇储备，十七年间，中国的外汇储备余额从200亿美元迅速增加到2.6万亿美元，并跃居世界第一。 另一方面，巨大的外汇储备产生的外汇占款，致使大量的人民币基础货币被动投放到市场中。央行数据显示，截至2010年11月末，我国外汇占款的余额已达到221761.96亿元人民币，而同期M1的余额为259399.11亿元人民币，通过外汇占款而投放的基础货币占M1余额的85.49%。大量被动投放货币所释放的流动性，成为国内货币政策的独立性掣肘。 与此同时，我国长期巨大的经常性项目盈余，也一直为美国等一些国家所诟病，人民币长期以来受到国际上巨大的升值压力。 内外因素作用下，人民币的汇率制度问题俨然成为悬在中国头顶的达摩克利斯之剑。 汇率并轨开启汇改篇章 汇改第一步，就是人民币汇率并轨。 在1994年汇改前，我国美元兑人民币的官方汇率为1∶5.7，但是地方黑市上的比率却已经高达1∶10，甚至更多。 北京师范大学金融研究中心主任钟伟指出，“当时的官方汇率报价脱离实际，未能显示出人民币的贬值压力。” 记者根据公开资料计算显示，1978年至1993年间，我国的累计出口贸易额为6428.5亿美元，而同期我国累计进口额达到6807亿美元，累计逆差达378.5亿美元。同时，资料显示，1993年末我国的外汇储备为211.99亿美元。“当时人民币的贬值压力较大”。 钟伟表示，在当时人民币贬值的压力下，私人部门大量持有外汇，这也导致了政府的外汇储备不足，制约了我国的国际支付能力。 1993年10月，国务院正式下发《关于进一步改革外汇管理体制的通知》，文件中首次明确提出自1994年1月1日起推行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，人民币汇率制度改革的大门就此拉开。 同时，货币当局对人民币汇率水平进行了重估，将人民币兑美元汇率调整为1美元兑8.7元人民币，比之于此前的官方汇率1∶5.7，人民币兑美元一次性贬值了33%。 到1994年汇改前，从交易规模上看。外汇调剂市场的规模比官方市场更大，约占总交易额的80%，北京师范大学金融研究中心主任钟伟表示，外汇调剂市场的外汇价格由供求关系决定，更能反映当时人民币的真实汇率。 随着人民币汇率并轨，各地的外汇调剂市场相继关闭。根据国务院下文件中的要求，1994年4月，中国外汇交易中心在上海成立运行，形成以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率，由央行对社会公布。 如果说汇率的并轨和中国外汇交易中心的成立，解决了人民币汇率价格混乱的问题，那么银行结汇和售汇制度的推行，则有效缓解了当时我国的外汇储备短缺的困境。 “原来外汇大多在个人、银行和企业的手里，并轨的同时我们推行强制结售汇，这样就保证了我国的外汇储备。”钟伟表示，如果当时不那么做，可能中国的国际支付就会出问题。 资料显示，1994年末，我国的外汇储备为516.2亿美元，比1993年增加了1.43倍。自1994年起，我国的外汇储备进入一个高增长期，截至2010年9月份，我国的外汇储备已经达到26483.03亿美元。 “但是，外汇交易中心的市场属性不强”，钟伟认为，外汇调剂市场的运行更市场化，回过头来看，当时应当对全国的外汇调剂市场进行规范化、全国化、统一化，而不是关闭。“从宏观层面来看，目前出现的一些问题都是1994年汇改积累下来的。” 1994年汇改启动后，人民币汇率经历了第一轮大幅升值。资料显示，人民币兑美元汇率从1994年的1∶8.7到1997年末的1∶8.28，累计升值达4.8%。 然而，1997年亚洲金融危机爆发，东亚和东南亚各国受到严重冲击，货币相继贬值。在亚洲金融危机的情况下，人民币汇率收窄了浮动区间。钟伟指出，“在此后的几年，中国的汇率政策在实际执行中演变为事实上的盯住美元，人民币兑美元的波动幅度很长一段时间较小。”
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