summer 汇添富基金张海容：新兴产业投资的启示
汇添富基金张海容：新兴产业投资的启示 更新时间：2010-10-26 2:03:08 纵观中国股市，在消费板块曾经涌现出一批引人瞩目的长期牛股，比如茅台、苏宁电器、小商品城、云南白药、东阿阿胶、华兰生物等等，那么在新兴产业板块，有没有这样值得长线投资的牛股呢？——恐怕投资人难以寻觅。不仅在中国股市如此，在外国资本市场同样如此。远在美国60年代至70年代初，曾兴起过一波电子科技股的泡沫热潮，那时正是电子半导体产业的成长初期，而90年代至2000年美国兴起的互联网科技股泡沫至今还让人记忆犹新。如果在60年代末至70年代初持有当时的科技股至今，收益率远远抵不过标普500，而如果在2000年持有科技股至今，投资人损失更惨重。 2000年8月美国《财富》杂志载文推荐可以买入并持有的“十年常青股”，其中有三只科技股，分别是诺基亚、北电、甲骨文。十年过去了，如今诺基亚和甲骨文已风光不再，而北电已经倒闭。如果说诺基亚、北电、甲骨文都是当年全球独领风骚的科技界实力巨头，而A股519行情里盛极一时的中国科技网络股则是小巫见大巫，实力远不及诺基亚、北电、甲骨文。过去A股投资人耳熟能详的一批科技股，如今已经被一批新兴产业的新宠儿所替代。 今年发布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》将节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业列为中国现阶段重点发展的新兴产业，资本市场相关行业的个股也成为投资人追捧的热点。那么投资人该如何从过去的历史经验中吸取教训，来投资于新兴产业，下面几条经验也许对投资人有所帮助 首先，没有长盛不衰的新兴产业。在投资新兴产业时，投资人要特别选择具有持续研发能力的公司。人类历史上已经经历了四次科技革命，从第一次科技革命的蒸汽机、第二次电力发明、第三次的半导体计算机发明，到第四次的互联网革命，每次科技革命带来的新兴产业在下次科技革命中都会成为旧产业。随着时代的发展，科技发展的速度在加快，过去曾有个摩尔定律：即集成电路上可容纳的晶体管数目，约每隔18个月便会增加一倍，性能也将提升一倍。现在在新兴的LED半导体照明领域，也有一个Haitz定律：每隔18－24个月，LED的亮度会提高一倍。因此即使在一次科技革命的进程中，由于新兴产业的产品更新速度很快，很多企业没有持续的研发能力，企业如果不能跟上科技的进步，也会迅速被淘汰。 其次，在一项新技术没有大规模商业化之前，避免成为牺牲品。美国前任总统布什在2003年宣布投资12亿美金研发氢燃料电池汽车，通用、奔驰等企业也投入巨资研发，把氢燃料电池汽车作为新能源汽车的终极发展方向，当时业界预计2015年氢燃料电池汽车将进入大规模商业化阶段。时至今日，美国政府以及汽车业界已经放弃了2015年氢燃料电池汽车商业化的想法，取而代之的是全球兴起了锂电池电动汽车热潮。作为全球领先的氢燃料电池开发企业，加拿大巴拉徳动力系统公司的股价从2000年每股最高120美元，跌至如今的1.7美元。如今，中国制定了2015年纯电动汽车销售50万辆的目标，有预计全球在2015年电动汽车销量将达到300万辆以上的规模。在实现以上目标的过程中，电动汽车还要克服技术不成熟、成本过高、基础设施不完善等诸多难题，目前资本市场上炙手可热的电动汽车相关公司能否胜出，还需拭目以待。 最后，如何看待新兴产业公司的高市盈率。人们常常用市梦率来形容新兴产业公司的市盈率，在2000年的互联网泡沫中，曾出现几百倍市盈率的互联网公司。时至今日，在全球的股市中，我们仍可以看到市场给予微利甚至亏损的高科技公司以很高的估值。对于那些正真掌握核心专利技术、并有可能在未来获取巨大收益的高科技公司给予高估值有一定的合理性，投资人需要甄别的是所谓的高科技公司良莠不齐、鱼龙混杂，最后能胜出的只是极少数。如果能够选择主业有一定安全边际、同时正在开发新兴产业的公司，那么投资人在新兴产业投资失败时不至于颗粒无收。 由于新兴产业的新技术层出不穷，普通投资人很难了解那种技术途经最终会带来远大的商业前景，即使行业中的技术专家也会看走眼。以上观点也许会使我们在选择投资新兴产业的股票时保持一份清醒。巴菲特曾经坚决不投互联网高科技公司，避免了互联网泡沫破裂带来的损失，不过这次他选择投资了新能源汽车公司比亚迪。比亚迪的新能源汽车之路尚在起步，而巴菲特已获利丰厚，也许这正是我们需要向巴老学习的精神之处。
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