Rose 航空营运数据向好事件驱动锦上添花
航空营运数据向好事件驱动锦上添花 更新时间：2010-3-25 0:51:19 1-2月行业数据持续向好 继1月份航空客座率超过09年1月春运水平、货邮运输量增速再创新高之后，2月份客运周转量和货邮周转量分别同比上涨23.7%和56%，继续强劲反弹。即使考虑春节效应，1、2月份的旅客周转量和货邮运输量也分别同比增长18.5%和51.3%，显示出航空运输需求快速增长。与此同时，航空业运营效率持续提升：2月份客座率和总载运率分别达到79.3%和68.1%，均达到历史同期最高水平。可见，1、2月份航空业的周转量和营运效率均超越了07年，行业景气度大幅提升。 受益需求显著回暖，2月份航空业毛利润水平已经接近较好年份的2007年旺季7、8、9月份的水平。目前来看，3月份上半月航空业继续着“淡季不淡”的可喜景象。上周的重点航线票价显示，上海-北京全线走高，已达旺季水平，北京-成都、北京-西安方向票价快速反弹，上海-深圳、北京-广州、广州-上海、武汉-广州等航线的票价也呈现稳中有涨的态势。 我们认为，1-2月份客座率和货运业务的大幅增长，表明国内外经济持续复苏，且私人消费增长使航空旅行开始向大众消费品转变。对于今年的行业走势，广发证券认为，在经济复苏和消费升级的趋势下，全年客运增量可能达到去年水平，实现客运量同比增长17%;季节性趋势方面，前4个月客运量/RPK将逐月攀升。此外，二季度商务活动逐渐频繁，并紧接旺季，票价也将处于全年较高水平。 未来不乏事件性因素驱动 值得一提的是，往年的客运量/RPK在春节月份、3月份较大，4月份迎来小高峰，5、6月份有所回落，7月份进入旺季;而今年5月份世博会开幕，将推动航空客流跨旺季持续增长。从以往主办综合性世博会的国家来看，世博会当年客运增幅均较高。 我们认为，此次上海世博会参会人数7000万人次是大概率事件，预计由此带来的航空旅客净增量超过1050万以上，因此二三季度上海航空市场将出现爆发式的高增长。中投证券预计，二、三季度上海旅客运输量将出现30%-40%的高增长，航班量增长率约为30%，世博会期间客座率上涨5%为较大概率事件，量价齐升将大幅提高上海航线的受益水平，毛利率有望提升10%-20%。个股方面，占有上海市场份额约一半的东航，将是世博会盛宴的最大受益者，其次是国际航线占比较大的国航。 除了世博会，人民币升值预期也是未来催生航空股投资机会的另一重要因素。随着我国出口逐步企稳、通胀开始升温，人民币升值的国际压力加大。航空业由于美元负债最多，将是人民币升值最大的受益者，巨额汇兑收益将有利于提升行业盈利水平。根据2009年航空业上市公司半年报披露的美元负债，中投证券测算，人民币升值3%，南航、新东航、国航的净利润分别增加10.1、11.1、8.5亿元，EPS分别增加0.105、0.09、0.066元。 另一方面，对于油价上调、高铁冲击等行业可能面临的风险，广发证券认为影响有限。首先，持续复苏的需求和票价能够覆盖上涨的部分油料成本，且燃油成本可通过燃油附加费部分转嫁，油价风险趋于中性。另外，航空和高铁的主要客户对价格敏感度较低，出行方式的选择将主要取决于时间成本、服务水平、配套环境等，航空业在运输时间、服务环境等方面依然具备较为突出的优势，因此高铁对其冲击有限。 总体来看，航空业趋势持续向好，景气度不断提升，且未来不乏事件性因素驱动，因此航空板块将迎来投资机会。分析师对主要上市公司的推荐顺序为中国国航、ST东航、南方航空、海南航空。
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