Lisa 海马股份拟再融资25亿元
海马股份拟再融资25亿元 更新时间：2010-9-11 6:52:37 专家称募投项目前景“四面楚歌”
□ 本报记者 郑 洋
海马股份闻名于A股市场，与其2008年成“忽悠”的回购不无关系，近日，公司发布增发公告，拟募资30亿元投入相关汽车项目技术改造，然而该项目却被业内人士诟病。
海马股份8月24日发布公告称，公司拟通过定向增发获得30亿元再融资的方案已获证监会核准。按照既定方案，约25亿元的募集资金将被投入到海马商务15万辆汽车汽车技术改造项目，而海马郑州汽车项目也将被注入约5亿元的募集资金。
但被“押以重宝” 的福仕达能否延续其在2009年的出色表现，为海马股份扭转颓势呢？接受《证券日报》记者采访的相关人士指出，福仕达的前景深受五大问题困扰，可以说“四面楚歌”。
两大政策利好撤出
市场前景堪忧
据公司证券代表郑彤向《证券日报》记者介绍，海马商务15万辆汽车汽车技术改造的项目将于2012年达产，届时海马商务的主要车型福仕达的产能将由现在的年产6万辆提高到年产21万辆。
由于传统车型销售下滑，新旧车型更迭速度慢，海马股份近年来的经营状况并不景气，且对当地政府的财政补贴依赖度极大。2008、2009年，公司扣除非经常性损益的净利润分别为-1.93亿元、-3.05亿元。即使在今年上半年汽车行业整体向好的背景下，公司扣除非经常性损益的净利润也仅为0.83亿元。由于利润低微，公司进一步扩大产能也只能依靠向投资者融资。
福仕达是海马股份自主研发的小排量微客车型，定位于农村小康起步的交叉型乘用车。虽然海马股份乐观地将其融资的大部分都投向了新车型福仕达，但一位汽车行业研究员告诉记者，2009年5月投放市场的福仕达之所以迎来了良好的市场局面，除其产品自身的经济实用性，更多得利于微客销售的整体向好――2009年，受惠于汽车下乡补贴和“1.6升及以下排量乘用车购置税减半政策”的政策利好，长期在车市坐冷板凳的微客迎来了大牛市，行业步入了产能扩张周期，并于当年创下了近 200万辆的销量。
受行业大背景的影响，特别是10%的汽车下乡补贴意味着消费者只需支付约3.2万元即可购买一辆标准型的福仕达。且加之其身后不乏地方政府的诸多庇护，例如福仕达被指定为河南省工商系统基层执法指定用车。上市仅4个月后福仕达的销售即突破了万辆也不足为奇，该研究员表示。
虽然汽车购置税优惠虽被监管层延长至2010年底，税收的优惠幅度却在2010年被缩减至7.5%的税率，而汽车下乡补贴政策也将于2010年底结束。也就是说，2011年伊始，为微客支撑起繁荣景象的两大政策利好将同时被撤出。
“虽然今年的微客市场销量已呈下降的趋势，但依然有利好的政策在托市，而2012年海马股份21万辆福仕达产能全部释放时，市场的供求情况可能会有进一步的逆转，以目前的情况看，很难对福仕达扩产后的市场前景做一个乐观的预期。”该研究员指出。
发改委预警产能过剩
新入者竞争激烈
据一位业内人士介绍，微车行业的龙头企业是上汽通用五菱和长安汽车，两者因性能稳定、售后体系完善，已在广大车主中奠定下了良好的口碑。目前，通用五菱和长安汽车的微车市场占有率累计达70%。此外，昌河、哈飞和东风小康也是微客的主要生产厂家，瓜分了约20%的市场份额。
海马股份作为微客行业的新军，无论从产品质量、品牌价值、售后服务等方面都无法与通用五菱或长安竞争，与昌河、哈飞和东风小康也存在一定的差距，在短期内无法赶超。那么海马股份只能与陕汽、奇瑞、浙江吉奥、重庆力帆等争夺仅有的10%的市场。
受政策刺激已于2009年大量提前消费的微客市场，已于今年出现了回调。今年二季度以来，微客销量急转直下，5月微客仅销售18.63万辆，环比下降10%。但主要微客生产厂商却都在不同程度的扩大产能，进一步增加了市场的饱和度，海马股份所面临的竞争进一步加剧。
而国家发改委产业协调司司长陈斌日前指出，在地方政府推动下，国内汽车企业的快速扩张加剧了产能过剩的风险，因此必须采取措施坚决抑制。前文中曾提及，近年来海马股份对财政补贴依赖度极大。此处仅以其今年上半年为例，公司共收到财政补贴1.08亿元，占其同期净利润的56.4%。而汽车下乡补贴仅占政府补贴的28.1%，政府重点扶持基金却占据了70.8%。海马股份是否可以被列入“地方政府推动的产能急剧扩张”的车企队列，尚无法得知。
注入轿车元素反酿质量问题
一位业内人士则向记者坦陈，相对于众多竞争者，海马股份福仕达的两大优势在于其在微客中加入了众多轿车元素和价格相对低廉，但这两项竞争优势也构成了福仕达的潜在危机。
福仕达的第一项竞争优势在于将自己定位为“轿车级精品微客”，并在其车体中加入了车门防撞梁、LED尾灯等轿车元素，在内饰上也努力向轿车靠拢，这些轿车元素确实让福仕达有了与众不同的看点，提高了服务品质。但同时，轿车元素入微车也提高了生产成本。
由于福仕达的售价约在4万元/台，在微车产品中亦属于中低水平，其售价并不能合理弥补产品中注入轿车元素所附加的成本，海马股份也只能在福仕达生产的其他环节降低成本。因而，福仕达难免存在种种较为普遍的质量问题，比如车体密封性差、变速箱异响等。由于这些问题是汽车本身在设计上及生产中的缺陷所致，车主很难从售后服务中获得解决。部分遭遇质量问题的车主甚至被4S店告知“这批车都这样，没什么办法”。
虽然已投身微客制造，但海马股份赋予福仕达的亮点并非微车本身的性能优势，而是更多的侧重其之前与马自达合作中所积累下的轿车产品制造经验，因而部分车主甚至戏称福仕达是“山寨版的马自达”。
低价竞争策略或成涸泽而渔
据上述业内人士介绍，福仕达的另一项竞争优势，亦是其核心竞争优势在于，相对于配置级别相同的其他车型，福仕达的车价约低10%―20%，这无疑为其带来了一定的市场占有率。
但此前曾有汽车业专家指出，微客的毛利率约为7%，是整车产品中毛利率最低的车型之一。低利润的领域内采取低价竞争的策略，虽然可以在短期内带来可观的营业收入，但会让公司的利润更加低微，甚至只是赚了个吆喝。
而低价竞争的策略不仅让海马股份的投资者只能取得较低的收益，公司自身可用于技术改良、新产品研发的资金也会受到限制。“海马股份不可能总是通过融资来获得产品研发的资金，目前的低价竞争模式无异于涸泽而渔，最终会波及公司的长远发展”上述分析人士指出。
小排量车不等于环保车
虽然海马股份一直将福仕达定位于环保车型，符合国家汽车发展战略。但在采访过程中有研究员向记者表示，环保车的衡量标准是多元的，要从车内环保技术应用、排气量、能源消耗量等多个角度考虑。以福仕达目前的技术水平，不能因其小排量的定位而将其划入环保车的行列。
既然海马股份已被疑似归属于发改委产能过剩的预警范围，福仕达却无法被列入国家倡导的环保车范畴无疑为福仕达本已扑朔的前路又添了一份隐忧。
