John 计算机：业绩分化严重下半年或将改善
计算机：业绩分化严重下半年或将改善 更新时间：2010-9-7 8:16:18 2010年上半年，我国软件产业实现收入7231亿元，同比增长29%。软件出口增长平稳，1—7月完成138.6亿元，同比增长26.2%，出现了抬头趋势。外包服务出口则波动较大。我们预计软件行业下半年增速将继续回落，全年的增速将稳定在30%左右。 2010上半年计算机应用行业的实现收入为303亿元，同比增长18.8%，高于去年1.6%的增速水平。净利润增长-4.69%达22.5亿元，低高于去年22.4%的水平。我们进一步对行业净利润的进一步分析表明，净利润增速的下滑主要与当期费用的增加和投资收益的减少有关。 上半年收入增速较高与去年同期较低的基数有关，09上半年是软件类公司最困难的时期，收入增长仅为1.63%，今年逐步恢复正常。09下半年基数较高，我们预计10H2行业收入增速将出现稳步下降，全年增速稳定在15%--18%之间。 行业公司分化严重，主要体现在大、小公司业绩增长的差异上。我们按照市值规模将样本企业分为大中小三类，数据显示上半年大公司组收入增长24.37%，净利润减少3.18%，与小市值组收入、利润分别增长32.42%、31.16%的相差甚远。但随着大市值公司收入确认旺季的到来，上半年严重的业绩分化在下半年或将有所改善。 目前整个计算机板块的2010年市盈率为43.1倍，2011年为33倍。从静态市盈率看，计算机板块的09年静态市盈率已经较沪深300溢价241%，为历史最高水平。考虑到下半年是计算机行业的传统旺季，并且估值中枢向2011年迁移，我们仍然维持行业“增持”的评级，但提请投资者注意估值过高的风险。 投资组合为：天源迪科、卓翼科技、南天信息、石基信息。
