直面后危机江湖 美联储退出大戏暗藏七武器

直面后危机江湖 美联储退出大戏暗藏七武器 更新时间：2010-1-14 13:56:45 　　孔雀翎――提高银行存款准备金率

释义：“孔雀翎，世之宝兵；至华丽，出则杀敌于无形。”

提高银行法定存款准备金率，是部分美联储官员和经济学家所中意的退出“武器”之一，2010年1月5日，美联储副主席唐纳德・科恩就曾在美国经济协会亚特兰大年会上，公开表达了对这一措施的“倾心”。美联储也曾在去年底建议，允许银行业在美联储开办相当于存款凭证的业务，即由美联储向各银行出售所谓的附息“定期存款”，以此从银行系统抽离资金，以帮助收紧货币政策，从而避免通胀提速的问题出现。

美联储主席伯南克曾将“定期存款”描述为“大体相当于银行向其客户出售的存单”。据上述计划，美联储将向各银行发行定期存款，期限可能有几种，其中最高为一年。

不过，《下一轮全球大牛市》作者罗伯特・斯特恩指出，上述举措在现实中能起的作用只能是给经济系统灌输信心，因为市场动态才是货币成本背后的“力量”。举例来说，2008年初，美联储为应对信贷危机而在匆忙之间决定降息，可当美联储调低了基金利率和贴现率后，短期利率实际上是“上升”的。

多情环――分阶段小规模向公开市场出售资产

释义：“多情环，无杀气，却杀人于柔情。”

美联储对出售手上大量按揭相关债券资产的态度，正在变得更加开放。目前，美联储理事正在考虑推出一项计划，将从该行2.2万亿美元的资产负债表中出售有限数量的债券，以作为美联储旨在撤回货币刺激性措施的一系列工具之一。据2009年11月24日公布的美联储当月货币政策制定会议纪要显示，联邦公开市场委员会曾讨论过出售资产的问题。

此后，在2009年12月召开的月度货币政策会议上，FOMC部分成员再次表示赞成向公开市场进行资产出售。不过，由于担心出售资产的举动会导致利率急升，美联储官员逐渐将资产出售的构思修改为一个折中方案，即分阶段小规模项公开市场出售资产。其中每次进行资产出售时，美联储都将力求将该举动对市场的负面影响降至最低。

针对上述计划，2001年诺贝尔经济学奖得主、纽约哥伦比亚大学教授约瑟夫・斯蒂格利茨指出，如果美联储宣布出售资产的计划，将有助于降低有关其“退出”策略形式及具体时间的不确定性。

霸王枪――要求银行提高资本充足率

释义：“霸王，力拔山河兮气盖世；枪，百兵之祖；霸王枪，枪中狮虎，无坚不摧。”

提高资本充足率或甚至是要求银行偿还政府欠款等措施，被认为是美联储为强行抽走市场过剩游资而在接下来所要使用的行政手段。更重要的是，在美国金融体系正在从全球金融危机中复原的背景下，以强化监管为目的的提高银行资本充足率要求更显得无可厚非。

美联储主席伯南克此前就曾表示，美联储加大对银行资本充足率的监管力度，是为了避免波及全球的信用危机再度上演；他还建议，将提高准备金充足率的要求，扩大至那些没有银行业务但其倒闭可能对整个金融系统造成负面影响的金融机构。而美国财长盖特纳也几次三番强调提高银行资本充足率的重要性。

尽管对银行而言，资本充足率当然是越高越好，但部分经济学家指出，银行业极度虚弱的时候，大幅提高资本金要求，只能把事情搞得更糟。因为，银行本来虚弱，所以投资者这时候不愿意掏钱为银行补充资本金，你现在提出补充资本金要求，会导致“越要求、资本越稀缺，资本越稀缺、银行评级越差”这一逻辑链条的延展，并最终导致恶性循环。

拳头――加息

释义：“拳，无刃之刀。挥洒无锋，大巧不工。”

美联储在2010年的加息预期备受关注，不过，市场对加息细节的判断却分歧不大：首先，美联储今年年内实施加息等“退出”策略是确定无疑的，因为目前0―0.25%的超低利率毕竟是针对紧急状态的应对之策，而所谓的紧急状态正在开始解除；其次，尽管美联储主席伯南克1月3日表示，美联储必须对加息持开放态度，以防止未来资产泡沫再度萌生，但鉴于加息已被认作美联储推出经济刺激计划的最显著标志，该举措将更有可能成为美国整个退市计划中的最后一步，因此实施的时间并不会太早。

全美就业市场状况如果能够以快于预期的速度回暖，便会有助于美联储更早实施加息措施。此前在2009年11月全美失业率数据优于预期后，特别是在市场判断2009年12月失业率增速进一步放缓以来，美联储提前加息的可能性被更多经济学家提及。

不过，在糟糕的实际失业数据发布之后，无论是美联储还是市场人士，都很难轻易考虑提前加息一事。此外，现任民主党政府希望赢下2009年11月国会中期选举的立场，也使其不愿意在加息时机选择问题上冒更大的风险。

长生剑――定期存款工具

释义：“长生剑、剑长生。”

美联储2009年12月底表示，将推出向银行出售附息定期存款的提案，此举可回收银行系统中的过量货币。根据这项提案，美联储将向银行推出一种支付利息的“定期存款”，吸引银行把资金存入美联储，而不是使之回流到经济当中。据悉，这项新提案将会有30天的征求意见期，之后将正式实施。美联储主席伯南克及其他美联储高层人士曾多次表示，在时机合适时，定期存款将是美联储采取的从经济中回收货币的多项政策工具之一。

美联储可以通过拍卖机制向符合条件的机构提供计息定期存款。定期存款的概念类似银行或储蓄机构的大额可转让存单。实际上，参与的存款机构在美联储购买一笔定期存款，从而记入美联储机构主准备金账户的借方和定期存款账户的贷方。记入主账户的借方将降低存款机构立即可使用的资金数量，从而利用存款期限对冲准备金。

离别钩――设置发债限额

释义：“似剑而曲，似刀非刀；寒光闪处，离别钩至。”

美联储日前表示，正考虑限制发债数量，作为一种新增退市手段。全球最大的债券基金太平洋投资管理公司日前指出，美国国债发行量正以30%的速度增长，而企业债的发行量却在下降。与美国政府形成鲜明对照的是，未来企业没有必要发行更多的债券。

美财政部预计，在从今年10月开始的2010财年中，政府需要出售超过2万亿美元的国债，以满足各类刺激计划的需要。而随着信贷市场的解冻，企业已出售很多债券，这是因为作为企业债回报标尺的国债收益率仍处在相对较低的水平，借贷成本已变得更为合理。报告同时指出，虽然过去的一年中针对信贷市场的投资表现一直不错，但企业债，特别是某些银行和金融机构所发行的债券，相对抵押贷款和国债等其他固定收益品种而言具有相对更大的吸引力。

碧玉刀――大规模逆向回购协议

释义：“色如碧玉、亮若霜雪，淡然温婉，于虚无缥缈中夺人性命。”

逆向回购协议是指美联储向市场出售其现时持有的债券，然后承诺于某个日期以较高价回购，用以暂时收回资金，借此控制市场上的资金流通量。

美联储2009年12月3日实施了一项逆向回购协议，来对其最终撤回货币刺激计划的一项工具进行测试；但同时强调指出，这项测试活动本身并不代表美联储将会对货币政策作出任何改动。