银华稳进、锐进上市点评:银华稳进或现低吸机会

银华稳进、锐进上市点评:银华稳进或现低吸机会 更新时间：2010-6-4 6:27:58 根据基金公司的公告,银华深证100 指数分级基金――银华稳进、锐进将于6 月7 日上市。该基金成立5 月7 日以后,在大盘前期探底时较好的把握了建仓机会,在三周内建仓了近75%。　　由于建仓的时点较佳,且建仓速度极快,故在标的指数下跌3.45%的背景下,净值反而上涨了2.6%。基金在成立不到一个月就急于上市,速度上比其他基金快很多。我们认为可能的原因是,目前基金的净值高于1 元,使得认购者略有盈余,快速上市可将选择权交给持有者本人,毕竟有部分投资者仍为“套利”而来。　　持有人结构分析。银华分级共发行了22.04 亿份,场内的银华稳进、锐进均为2.27 亿份。在场内份额中,机构、个人投资者比例约为39:61。从场内基金份额前十名持有人情况来看,亿城集团股份有限公司持有银华稳进、锐进近1 亿份,占比达到22%。前十名持有人中就有五名为个人投资者,最后一名持有人持有的份额合计不到240 万,表明机构参与的比例较低,持有人较为分散。　　银华分级与双禧分级存在诸多相似之处,如指数化投资类型、配对转换套利机制以及到期折算和到点折算相结合的折算方式等。不过,它们之间仍然在约定收益、配比、到期折算和到点折算的条款上存在较大差异。银华稳进的约定收益为5.25%,与其他优先级的基金相比,约定收益较低。但其约定收益每年更新一次,类似于浮息债,可有效防范利率风险;银华稳进、锐进的配比为1:1,锐进初始杠杆可达到2 倍,持有人有望获得更高的杠杆收益。但对于稳进来说,锐进的净值对其本金及收益的保障相对较少,使得其触发到点折算的概率增加;银华分级基金每年年初折算一次。折算后,银华稳进的份额不变,净值“归1”,基金将收益部分以可赎回的银华深证100 的份额划给持有人,此时,锐进的净值保持不变。此条款可保证在大盘不大幅下跌的前提下稳进的持有人能获取长期的超额收益;银华分级的到点折算条款是双向的――当银华锐进净值向下突破0.25 元或银华深证100 净值向上突破2 元时,进行到点折算。向下的到点折算可保障银华稳进的本金和已实现收益。但一旦触发到点折算条款,银华稳进的份额将大幅减少,因此,银华稳进有一定的再投资风险。　　向上的到点折算可帮助实现银华锐进的收益,折算后,银华锐进的杠杆性由于基数的减少而大幅提高。但这种折算方式对稳进会产生一定的不利影响,原因是净值“归1”后,向下到点折算的概率有所增加。浙商证券有限责任公司