小智 证券行业：行业将加速分化
证券行业：行业将加速分化 更新时间：2010-12-9 7:28:14 我们之前曾阐述，在竞争推动下，经纪业务收入将分解、扩展为三块收入：通道、服务、利息，未来通道业务将仅能覆盖成本，而实力强和牌照齐全的券商将会同时获得三部分收入，其会从服务佣金和利息收入中获取合理的利润。 监管干预将加速券商经纪业务分化。监管层出台政策要求营业部2011年1月1日公开佣金成本，并允许收取投资顾问费。这为券商通过差异化服务收取服务佣金奠定了基础，那些前期研究所品牌影响力强，产品线丰富、实践经验足，开发和服务队伍强、机制到位的公司将率先从中受益。行业的干预将加速分化的进程。 通道佣金仍在受挤压，两融业务快速成长。2010年三季度，上市券商佣金率较二季度平均下滑在10%左右。在我国A股市场，随着市场行情好转以及投资者逐步了解适应融资融券的杠杆操作风格，沪深两市融资融券余额开始快速上升。 部分券商PE进入收获期。PE业务可以有效改善券商自营风险收益曲线。券商不但可以获得超额风投收益，而且也可以获得承销收入。目前，中信等项目储备较丰富的券商其PE业务已逐步进入收获期。 如前所示，在监管层加强经纪业务管理背景下，券商行业分化将加速，综合实力、投资服务能力较强的券商将受益于行业分化。采用PB+PE方式进行估值。PB采用融资融券收益率折现计算，PE按照各券商投资咨询实力给予不同估值，中信、光大、海通等券商已出现折价，看好其未来表现。
