autumn 桂浩明：“二八现象”贯穿始终 成交量暴露反弹性质
桂浩明：“二八现象”贯穿始终 成交量暴露反弹性质 如果说年初时很多中小市值品种的确估值过高，存在较大回调空间的话，那么到了年底，这种状况在一定程度上已经得到了改善。临近年底，在投资者对资金面仍然十分担忧的情况下，部分前期热门品种也出现大跌。我们认为，当前所出现的这种个股分化现象，虽然有其合理性，但也存在受到情绪等因素影响而出现被错杀的现象。一旦市场调整压力减小了，个股被错杀的现象就会被纠偏。周二，人们就注意到，一些最近屡屡被大幅杀跌的品种，走势发生了一些变化，出现了有序上涨，当天沪深两市形成了少见的上涨股票数量数倍于下跌股票数量的状况。受此影响，尽管还有一些大盘股表现不佳，但指数仍被推高了。当天重返3300点之上，实际上也表明年底资金面紧张的局面基本告一段落了。因此，由于资金紧张原因而大跌的个股，股价理应有所修复。
那么，这是否意味着后市会展开一轮新的上涨行情，抑或走出一波有一定力度的反弹呢？笔者对此持谨慎态度。原因很简单，目前的上涨更多属于超跌反弹，这从成交量上就可见端倪。周二沪深两市合计成交金额3645亿元，比前一天的3813亿元要少4%以上，这种量价背离的态势，表明市场的确有资金介入，但规模十分有限。我们认为，由于目前市场仍处于存量博弈的状态，后市不太可能有较大幅度的上涨，沪指基本上还会围绕3300点一线小幅整理。我们预计，A股将以这样一种不温不火的姿态，结束2017年全年的交易。
华泰策略：没有切换和扩散 消费仍是主要配置方向
把握核心主线，坚定以龙为首
我们在《慢牛换芯，盈利牵牛》报告中指出，A股盈利能力复苏将贯穿2017年，同时盈利的变化将成为A股市场运行的主线。当前盈利能力复苏进入扁平化阶段，市场认为投资主线将转移到流动性层面，我们认为流动性层面变化仅是盈利变化的分支，市场核心主线仍然是盈利的变化。明年A股大概率面临的组合是：盈利能力将在上半年进入高点之后缓慢回落，同时利率水平高位震荡，市场整体估值也将随着盈利整体下行而下沉。在盈利能力进入修复末期，受益于行业集中度提升及总资产周转率向上的龙头公司将继续引领A股，坚定以龙为首。
盈利主线、流动性分支，消费仍是主要配置方向
2016年熔断以来，伴随着盈利水平及利率水平同步抬升，A股市场整体估值逐渐提升。我们发现股票市场估值提升有两方面贡献，一方面是漂亮50的估值抬升推动，另一方面是盈利整体修复的结果。而我们认为A股全部上市公司盈利能力在2018年进入高点回落之后，整体A股估值水平将出现下沉，同时我们判断2018年利率水平将在高位震荡，十年期国债利率中枢将高于今年，叠加通胀水平逐渐上行，消费行业享受盈利向上的持续性和防御属性，将在A股市场进入弱势震荡格局后，具备较优的配置价值。因此，我们建议继续关注消费龙头。
当前市场预期较为混乱，有认为风格将切换至成长股，也有认为行情扩散至细分龙头领域。我们认为，整体风格切换或切换效应，需具备盈利继续企稳及流动性水平放松两个条件。当前市场估值的锚仍然是大市值龙头的估值水平，当利率水平高居不下，杀估值的局面将不会改变。同时，市场关注中盘蓝筹的投资机会是基于估值及盈利的相对优势，但是从本轮新常态经济来看，只有大市值龙头估值并未享受2014年以来流动性大幅宽松下的估值抬升，从2012年低点以来，大市值龙头估值抬升幅度也小于其他板块，因此在流动性继续中性的情况下，我们认为扩散出现可能性低。
杠杆成为盈利能力分化的最大认知差，建议关注杠杆转移领域
市场已充分认知销售净利率和资产周转率对盈利能力的支撑，我们认为2018年应该关注高质量领域加杠杆。微观杠杆率=宏观杠杆率*资产收益率，我们认为宏观杠杆率保持相对平稳，需要通过结构性政策完成杠杆在金融机构、政府部门、居民部门、企业部门之间的转移，从而将资金有效配置在高质量发展领域来提升经济资产收益率水平。建议关注降杠杆主线：债转股、环保限产、国企改革；加杠杆主线：人工智能、虚拟现实、5G、半导体、光伏、军民融合
行业配置优选消费龙头与大金融，中长期关注制造升级
短期行业配置优选消费龙头、金融龙头。横向与纵向估值比较下，大部分消费龙头估值仍处于合理水平；市占率提升逻辑未改，消费龙头或将持续享有估值溢价。关注消费细分领域龙头：食品饮料、汽车、医药等。中长期来看，制造业将是政策支持结构性加杠杆的领域。资产负债率提升主线，关注纺织服装机械龙头等；研发支出视角选股，关注通用设备、电站设备、新能源设备、仪器仪表、电子设备等。
