Vicky 触摸屏明年大幅回暖 9股比肩莱宝高科
触摸屏明年大幅回暖 9股比肩莱宝高科 更新时间：2010-12-31 8:31:14 液晶面板价格谷底将至一季度回暖 虽然液晶电视面板价格仍在下降，但是下滑空间已经所剩无几。由于电视面板价格已经到达了一个很低的水准，加之供应链的存货大部分消除、未来终端市场的需求回升，电视面板价格谷底很快就会到来，然后重新上涨。 此外随着内地农历新年假期的到来，电视面板的产能和出货量也将受到影响，一些下游厂商就需要提前采购液晶面板，这使得电视面板将在明年一季度开始回升。 LG Display首席执行官权英寿此前预计，液晶面板市场明年二季度将供货吃紧，三季度时就会严重短缺。 友达执行副总裁彭双浪表示，业界只有LG在过去的两年一直在增加液晶面板产能，今年的总体产能增加有限，因此明年的液晶面板市场的供需更加健康。 莱宝高科：iPad热销将推高强烈推荐 事件: 苹果公司公告三季报,在截至9月25日的前3个月中,iPad的出货量为420万台。 评论: 1、iPad的月出货量预计已经达到180万台以上因为之前iPad的生产力一直受元件供应紧张影响,生产力受限,每月只能生产100多万台。前三个月出货量达到420万台,预计目前的月出货量水平已经达到180万台以上。 2、iPad生产力提高将大幅提高市场对其出货量预期从目前iPad的销售情况来看,iPad完全不需要担心需求问题,其生产力的提高将大幅提高市场对其出货量的预期。比如,市场调研机构iSuppli就对iPad20 11、2012年的销售量从3650、5040万台上调到4370、6330万台,相应分别提高了20%、25.6%。 3、电容式触摸屏行业的盈利预期和估值水平理应跟随提高我们认为,iPad出货量预期提高理应带动电容式触摸屏行业的盈利预期和估值水平提高。因为,这将使原本供应就比较紧张的电容式触摸屏产业链的供应更加紧张,电容式触摸屏行业的盈利预期和估值水平也应该相应提高。 4、莱宝高科中大尺寸电容式触摸屏项目盈利能力再测算10寸电容式触摸屏目前差不多110元一片,以100元一片计算,100万片就是1亿元收入,40%净利润率,保守计算100万片贡献0.1元eps。公司公告的总产能是400万片,我们将其明年出货量预计提高到300万片,则贡献0.3元eps。 5、上调莱宝高科盈利预测和目标价,维持强烈推荐-A评级在前一篇报告中,我们认为莱宝高科的中大尺寸触摸屏项目会提前投产。其实,即使不提前投产,iPad的热销导致其竞争对手将产能转去生产中大尺寸触摸屏,对莱宝的预期和估值也应用提高。因此,我们上调公司20 10、2011年盈利预测: 0.91、1.41元,维持强烈推荐-A评级。我们认为公司的合理估值是11年30-35倍PE,上调6个月短期目标价至42元。
华天科技：具有三大亮点买入 今年上半年表现非常优异，毛利率上升，管理费用率下降。 上半年公司实现总收入5.5亿元，同比增长82%，更为关键的是毛利率同比提升近一个百分点。同时规模效应带来管理费用率同比大幅下降超过4个百分点，使得净利润同比上升190%。上半年实现每股收益0.16元，其中第一季度0.065元，第二季度0.095元，环比增长近50%。 第二季度的良好趋势将在下半年得以延续单看第二季度，毛利率达到25%，环比一季度上升近6个百分点，我们认为这主要是产品结构提升所带来。随着下半年西安天胜生产线的逐渐投产，我们预测单季度收入及毛利率仍将进一步上升。 公司将伴随国内IC设计公司的高速成长而迅速壮大我们在前期的报告及推介中多次强调，华天科技在同业内的最大优势即在于其良好的客户质量。公司超过90%订单来自于国内主流IC设计公司，而我们预测国内IC设计行业未来三年收入复合增速将达40%～50%。伴随着客户的高速成长，公司如能解决自身的产能瓶颈，亦将获得高速的发展。 公司的产能稳健扩张，新产能将进一步提升产品结构在扩产的过程中，公司并不激进，稳扎稳打，既保证了产能的有效增加，亦不做盲目的投入。其结果是，在过去的三年里，公司的产能扩张了近两倍，同时新扩充的产能也提升了公司的产品结构，使得在电子产品价格不断下跌的大前提下，公司的毛利率得以维持大体稳定，并在未来有上升的空间。 三大亮点助我们坚定地看好公司股价走势我们再次强调：良好的客户结构、远高于同行业的盈利水平和安全的低估值是我们看好公司未来股价走势的三大理由。 上调2010年EPS预测0.01元至0.37元，维持买入评级二季度良好表现令我们上调公司2010年全年业绩预测至0.37元，预计2011年和2012年EPS分别为0.51元和0.66元，净利润三年复合增速达47%。今年25倍和明年18倍的动态PE在行业内均属于极低水平。再次强调对公司的买入评级。
康强电子：业绩进入增长快车道目标价16元 国际产能转移和国内电子消费市场需求点燃下游封测行业需求。即使在2008-2009年经济危机时期,国内半导体封测产业表现仍然远强于全球平均水平,这保证了封测材料每年20%的复合增长需求。 公司产能不会成为公司发展瓶颈。2009年公司产能尚未释放完全,后续产能建设周期在1年左右,产能扩张灵活性较强。 综合我们以上对2010年公司销量和产品价格的判断,公司引线框架销售收入增长116.87%,达到7.24亿元,键合金丝销售收入135.85%,达到5.42亿元。 短期内,下游需求旺盛,公司毛利维持稳定。长期看,键合丝的毛利水平因铜进金退而大幅增加。键合铜丝毛利率高达50%,高于键合金丝4X。 我们认为2010年公司业绩高增长是大概率事件,EPS为0.45元,对应PE为26.16X,PEG为0.59,处在估值水平低洼。基于公司未来高成长性和可比公司估值情况,建议给予33-35X市盈率,目标价格为14.85-15.75元,给予推荐评级。
欧菲光：业绩稳定增长维持推荐评级 公司的管理费用同比增加76.88%，销售费用同比增加64.18%，费用增加高于同期收入增加。其中重要的原因是公司增加的人工费用和研发费用，公司在苏州的电容式触摸屏项目投入较大，已经进行相关的技术和人才储备，但是产品在明年才能投产，所以费用的增加影响公司报告期业绩。 超募资金的产能扩张可能进一步增加四季度的费用 公司于9月20日公告利用超募资金在南昌设立子公司，进行触摸屏和强化玻璃的生产，扩充现有产能，项目的设计投产期是18个月，所以从四季度开始将可能导致费用增加，对公司业绩产生压力。但是，由于投产的业务是公司现有的较为成熟的技术和产品，我们预计公司存在项目提前投产的可能。 产品成熟和结构调整导致毛利率有所下降，后续新产品将有望改善公司盈利能力 公司从年初至报告期末销售毛利率为25.68%，同比下降了2.94%，一方面是因为公司的红外截止滤光片是较为成熟的产品，毛利率有下滑趋势，另一方面目前盈利相对较低的电阻式触摸屏占公司收入比例进一步加大，导致整体毛利率有所下降。公司后续会陆续投入电容式触摸屏等新的产品，新产品的投产将有望改善公司盈利能力。 维持盈利预测及推荐评级 公司发展势头良好，技术储备丰富，我们维持盈利预测及推荐评级，预计10-12年EPS分别为0.89、1.78和3.45元，对应市盈率为58倍、27倍和14倍。
欧比特：龙头受益明确目标价35元 上半年公司运营情况良好。报告期内公司运营情况良好，主营业务保持较快增长，实现营业收入7458万元，比上年同期增长，20%，实现净利润1394万元，比上年同期增长40%；实现归属于公司普通股股东的净利润1365万元，对应EPS为0.14元。 作为宇航芯片龙头，公司SOC芯片类产品和产品代理及其它业务的大幅增长反映了我国航天产业快速发展的现状。8月10日发射的遥感卫星10号是我国今年公布的第6次宇航发射，这一数字是去年同期的2倍。近年来，随着我国大运载火箭、北斗二代导航卫星、高分辨率对地观测卫星、载人航天、探月工程、深空探测等项目的推进，航天市场对以SOC芯片为核心的嵌入式系统需求愈加旺盛，这是推动公司上半年，及未来很长一段时间业务快速成长的基石。 EMBC业务的波动主要由于装备类产品结算的季节性特点，全年EMBC业务将保持稳健增长。中报显示公司EMBC产品收入规模有所下降。由于EMBC属于系统模块类产品，收入结算周期与下游配套的装备类产品类似，上半年收入占比较小。因此，上半年的同比波动对全年业务影响不大，且考虑到EMBC主要应用领域--国内航天航空产业的景气程度，该业务全年有望保持较快增长。 超募项目为公司加速发展提供动力。今年8月，公司股东大会通过了以超募资金投资北京研究院和营销网络建设的议案。北京研究院不但在开拓航天航空市场方面拥有得天独厚的地域优势和人才优势，且其选择开展的项目，如基于双架构的航电计算机模块，均易于发挥公司核心技术优势，并在航天航空高端市场应用前景巨大。另外，新设的东北营销网点是我国航空工业的重要基地，华东则是我国制造业最活跃的区域，也是公司主要工控领域合作伙伴的所在地，营销力量的加强将为公司业务的快速发展提供渠道支撑。 我们维持公司2010~2012年每股收益0.52元、0.70元、1.00元的盈利预测。结合同类上市公司的估值水平，给予公司2011年50倍的估值，维持买入评级，目标价35元。
超声电子：密切关注公司触摸屏业务的发展推荐 上半年利润增幅超过营业收入：上半年公司实现营业收13.86亿元，净利润7660万元，同比分别增长34%和53.3%。归属于母公司的净利润5950万元，同比增长59.79%，每股收益0.135元。 毛利率略有上升，费用率控制良好：公司上半年总体销售毛利率为19.1%，同比上升0.16%；而费用率为12.52%，同比减少1.13个百分点。液晶显示器和覆铜板业务的毛利率均有所上升，且二者的收入也分别同比增长70.8%和42.2%，远高于印制线路板的12.7%，因此尽管公司PCB业务毛利率略有下滑，总体毛利率基本保持稳定。 PCB业务低于预期，显示器业务有较大改善：公司的PCB业务上半年增长低于预期，主要是因为超声电路板公司的HDI产品市场竞争激烈且原材料价格高企，利润空间受到较大影响，营业收入同比增长14.6%，净利润却下降了20%。显示器业务方面，盈利能力有较大改善。超声电子显示器公司主营STN和CSTN，上半年销售收入和净利润分别同比增长约78%和1936%，而一厂的营收和净利润同比增幅均在40%以上。 公司将实施电容式触摸屏技改项目：公司同时公布董事会通过实施触摸屏技改项目的决议。公司下属控股子公司汕头超声显示器有限公司在电容式触摸屏技术领域处于领先地位，由于电容式触摸屏的市场需求旺盛，公司拟进一步扩大触摸屏生产规模，新增年产能4.5万平米。该项目总投资8996万元，预计2011年3月可试生产，5月正式达产。达产后克实现销售收入1.2亿，利润总额2828万元。 盈利预测与估值定价：我们预计2010-2011年公司归属于母公司所有者的净利润分别为1.39亿和1.7亿元，对应每股收益为0.32元和0.4元，当前股价对应动态市盈率分别为38倍和30倍。我们认为，公司的PCB业务仍处于上升阶段。液晶显示器业务方面，STN/CSTN等液晶显示器业务因面临TFT的挤压效应处于微利状态，但公司利用液晶显示器设备进入电容式触摸屏生产领域，盈利能力有望继续改善。维持推荐的投资评级。
生益科技：行业复苏业绩强劲反弹目标价14元 公司作为国内第一，全球第四的覆铜板生产商充分享受行业复苏带来的业绩增长。上半年的若干个月公司甚至还出现了供不应求的情况。公司主营收入和利润都出现大幅增长，是业绩增长的主要因素。 2、产销两旺毛利率大幅上升公司目前产能开足实现满产满销，总销量超过了去年的同期。随着需求的增长，原材料的价格也大幅上升，原材料价格的上升又推动了覆铜板的价格大幅上升，从而推动销售额大幅上升并令公司获取了较好的收益。其中硅微粉的增长尤其明显。 产能的释放，需求的提升，公司转嫁上游成本能力增强。公司产品的毛利率大幅提升，盈利能力提高。 3、下半年收入有望保持但增速会有所下降在经历上半年的高速增长之后，产品需求释放较大，电子行业的库存有所上升，同时经济复苏的不确定性也影响着消费的前景，原材料的成本转移能力下降对公司未来业绩形成一定的压力，但是随着下半年开学、圣诞消费等传统电子消费旺季的到来，电子行业需求仍具有一定的支撑。整体上我们认为公司收入有望保持，但是增速会有所下降。 4、募投项目巩固公司市场地位公司近期公布非公开发行股票的预案，募集资金将用于投资建设松山湖第一工厂软性光电材料产研中心项目、高性能刚性覆铜板和粘结片技术改造项目和LED用高导热覆铜板项目。公司作为国内第一、全球第四的覆铜板生产厂商，市场地位以及优势明显。在行业复苏以及新兴电子消费品不断涌现的背景下，产品的市场需求呈现出多样化。公司的募投项目，正是适应市场需求，提升公司的竞争力以及巩固市场地位，并提供后续发展动力。 5、盈利预测与评级我们调高对公司盈利预测，预计2010-2012年收入分别为57.26亿元、67.57亿元,86.49亿,净利润分别为5.63亿元、6.47亿元、8.47亿元,未考虑增发摊薄股本对应EPS分别为0.59元、0.68元、0.91元,对应8.27日收盘价9.90元，PE为20.7、17.2我们认为对应10年EPS 21-23倍PE。目标价区间12.35-13.57元，维持推荐评级。
华微电子：MOSFET业务仍处于蓄势阶段蓄势待发 毛利率基本恢复正常水平，费用率维持高位：与去年同期相比，上半年公司产能利用率一直处于高位，且公司通过加强成本控制和调整产品结构，上半年公司毛利率水平从去年同期的8.95%上升至了29.68%，和07年正常年份的水平基本相当。费用方面，上半年公司销售费用和管理费用率均同比增加了约一个百分点，主要是由于MOS新产品市场推广力度的加大和员工工资水平的提高。 主业恢复明显，其中MOSFET业务有较大改善：上半年公司光源产品销售同比上升26%，工业照明产品收入同比增长38%，而盈利能力较强的可控硅和肖特基产品同比分别增长39%和158。值得一提的是，公司的MOSFET产品销售比重从去年3%上升到今年的15%左右，表明新产品的市场开拓取得了一定进展。不过，公司MOSFET业务仍处于蓄势阶段，公司08年募投的6英寸VDMOS生产线月加工量还在2万片左右，处于接近盈亏平衡状态，需要进一步上量才能对业绩形成推动作用。 长期增长潜力的释放还看MOSFET业务：公司在保持BJT传统产品的优势的同时，还在大力开发MOS、IGBT等新型功率器件产品。公司年产48万片的6英寸MOSEFT生产线已经投产，今年上半年初步打开了市场。目前公司收入主要来源还是中低端的传统双极型功率器件，随着6英寸的高端产品生产线的逐步上量，公司将迎来产品升级和进口替代的迅速成长阶段。 盈利预测与估值定价：我们预计2010-2011年公司归属于母公司所有者的净利润分别为1亿和1.5亿元，对应每股收益为0.21元和0.30元，当前股价对应动态市盈率分别为38倍和26.6倍。我们认为，公司作为我国半导体功率器件龙头企业，技术水平和市场地位均处于领先地位，目前处于蓄势待发阶段，值得投资者重点关注。维持推荐的投资评级。
长信科技：进军电容式触摸屏领域 ITO玻璃市场需求旺盛，承接全球LCD产业链转移 ITO行业发展已经较为成熟，我国是中低端ITO导电玻璃的主要生产国，随着平板显示器件向低成本地区转移，日韩厂商纷纷淡出TN/STN-LCD市场，产业链上游的ITO导电玻璃也相应的向中国大陆和台湾地区转移，国内的LCD市场供不应求。 处于成长期的车载显示器、家电液晶显示面板等持续发展使ITO玻璃市场本身就在增长，而随着3D眼镜等新兴应用的兴起，ITO玻璃市场需求旺盛。而随着触摸屏市场的火爆，部分镀膜生产线转向触摸屏领域的镀膜工艺，导致ITO玻璃的产能收到影响。 公司作为国内最大的ITO玻璃生产商，近几年一直处于产能扩张期，至2009年底共拥有7条ITO导电玻璃生产线，月产能约200万片，ITO导电玻璃的产销量均为全国第一。随着公司在2010年上市，进入加速发展期，未来几年将强化公司在ITO玻璃市场的领先地位。 产能实现快于预期，ITO玻璃实现产品结构升级，产能扩张强化市场优势 公司的产能扩张速度快于预期，今年上半年有2条募投项目的ITO玻璃生产线投产，上半年平均达到每月250万片的出货量，按照目前的市场趋势，预计下半年将保持每月300万片的出货量。 预计到明年，公司继续有3条ITO玻璃的生产线投产。到明年，公司将形成4条STN、5条TN和3条TP的生产能力，共计12条生产线，达到每月400万片的产能。由于国内主要竞争对手蚌埠华益、莱宝高科、南玻等公司都无大规模扩产计划，公司在ITO玻璃的市场优势在明年将更加突出。 传统上公司的产品以TN-LCD用ITO玻璃为主，2007年从德国引进第一条STN-LCD用ITO玻璃生产线，2010年依靠自主研发升级实现一条STN用ITO玻璃生产线，目前可以保持每月50万~60万张STN的出货量，明年4条STN线全部投产以后，STN将成为公司主流的产品。 由于TN市场相对比较稳定，STN市场增长更为迅速，而3D眼镜的兴起成为STN市场增长的又一动力，公司目前的3D眼镜片用STN-ITO玻璃主要供给天马、信利等LCD厂商，客户质量良好。 从产品价格上来说，STN用ITO玻璃比TN和TP用玻璃价格更高，毛利率也更高，STN比例的增加将提高公司的盈利能力、加速公司业绩增长。 电容式触摸屏顺利筹备中，有望在2012年体现业绩 公司于8月公告利用超募资金投资3.3亿元建设中小尺寸电容式触摸屏生产线，设计产能为每年2000万只。公司将先从电容式触摸屏的Sensor着手。Sensor要求的关键技术为镀膜和光刻，公司在真空镀膜领域有较强的技术优势，而电容式触摸屏的光刻技术与目前STN/CSTN用的光刻技术较相近，只是精度更高，线束更窄。目前，已有一个10人左右的技术团队，团队成员具备从CSTN转做电容式触摸屏的经验。 虽然目前投射式电容触摸屏的主要技术路线是由苹果公司主导的，产品应用效果最好的也是苹果公司主导的技术路线，但是市场上也有其他的一些技术路线，例如用2层玻璃做Sensor、将Sensor的X方向与Y方向镀在Sensor玻璃的单侧等，与苹果主导的X方向与Y方向镀在Sensor玻璃两侧的技术路线都有少许差异。 公司在产品研发的过程中，将综合考虑市场需求、技术难度及成本等因素，生产电容式触摸屏。按照我们的预计，在相关设备到位之后，公司的电容式触摸屏Sensor在2011年下半年实现出货具有较高概率。 按照公司的可行性分析预计，项目投产后，电容式触摸屏的年销售收入为30769万元，投资净利润率23.46%，预计2012年就会体现出可观业绩。 强化ITO玻璃市场优势，进军触摸屏市场空间大，给予公司推荐评级 随着今年的2条生产线和明年的3条生产线陆续投产，公司的ITO玻璃产能有60%以上的提升，由于市场需求旺盛，产能利用率持续保持90%以上的水平。随着STN-LCD用ITO导电玻璃在产品结构中的比例上升，公司的盈利能力更强，产品结构得到较大改善。而筹备阶段的电容式触摸屏将使公司的业务在2012年之后实现再次的飞跃。预计公司2010~2012年的摊薄后的每股收益为0.69、0.92和1.57，对应2010年~2012年市盈率为45、34和20倍。基于公司良好的发展前景，给予公司推荐评级。
