Tom 申银万国：交通运输板块防御性品种当道
申银万国：交通运输板块防御性品种当道 更新时间：2010-7-8 0:01:42 特别话题：基础设施行业的资产注入事件。本周大秦铁路公开增发方案的过会、山东高速公布资产注入预案，再加上市场一直想象的上海机场等公司，基础设施行业近几年来资产注入事件云集。市场期待资产注入，往往是希望公司：一次性增厚业绩；消除关联交易和同业竞争以提升估值；开拓新的业绩成长点。然而由于基础设施的行业特性，往往成熟资产的收购价格高、成长性较差，便宜资产的短期盈利性又不强。从最近几次资产注入事件中已经可以看出，短期增厚多、长期成长性又好的资产注入方案是比较难实现的；只有部分刚通车不久、路网位置优越的公路资产可以达到这一目标。因此，投资者应该更为理性地看待这些事件性机会。 航空：看好，推荐中国国航 。大盘快速回落，航空行业正常补跌。我们继续看好，航空业向好的大趋势并未改变，三季度旺季即将来临，两舱票价的上调都将成为股价表现的催化剂。 铁路：看好，长期推荐铁龙物流 、短期防御性配置大秦铁路。本周大秦铁路超额收益高达10%，除了增发过会的利好刺激之外，最主要原因是无论从PE、重估价格或是分红收益率等各个角度来看，股价已经非常便宜、在目前的弱市中具有足够的安全边际。铁龙物流搭上了最近的“补跌”末班车，较最高点下跌了25%，释放了大部分风险，我们依然长期看好。 机场：看好。机场作为配套航空的消费服务类企业，长期增长稳定，估值已经回到历史低位，中期确定性收益。推荐厦门空港 ，上海机场，深圳机场 ，白云机场 . 公路：中性。虽然近期市场避险情绪浓厚、对高速公路板块的关注度提高，但是我们依然对行业维持中性评级。除了一再强调的分流、期限等基本面因素外，公路目前相对估值不具吸引力是最重要的原因。目前公路相对大盘的估值溢价正处于0 附近的阶段性高点，因此单从估值角度判断我们认为行业尚未跌到底，防御性不够。 港口：中性。看好增长潜力大，空间广阔的中小港口。唐山港上市后建议低位参与，关注北海港价格回落后，可能重新启动资产注入的机会；中期推荐深赤湾，作为国内第一家具有潜力的码头运营商，价值被低估。 航运：中性。行业未来3 个月存在诸多不确定性因素。中国出口退税政策调整对外贸数据的负面效应可能滞后到7 月份体现；目前欧美经济体经济复苏态势放缓，5、6 月份因补库存而大涨的集装箱运输价格可能会因补库存力度的下降而出现回落；钢厂在供求两端的挤压下滋生的持续观望情绪对于铁矿石运输的影响负面。
