Lisa 申银万国：国际航线收入免征营业税点评
申银万国：国际航线收入免征营业税点评 更新时间：2010-5-6 23:59:43 从受益程度看：国航受益最多，东航次之，南航和海航较小。从各公司未来运力配置趋势看，国航和东航的国际航线收入将持续增加，航线结构也将进一步优化，受益程度将逐步增加。由于该政策自2010 年1 月1 日起执行，预计2、3 季度因该部分抵免或减征会增加当期的非经常损益。 为什么现在出这个政策？中央和地方国资委对航空公司注资已经在200 亿左右，但注资治标不治本，还是要从根本上恢复航空公司的再融资功能。航空公司历年积弱难返的原因之一就是，各公司IPO 之后基本丧失了再融资功能，过快的扩张又导致负债累累，长此以往形成恶性循环。国家对航空公司税费的减少，传导至利润，未来体现在资本市场上就能放大10 倍甚至20倍。以国航为例，2006 年8 月份缩股发行，发行价仅2.8 元，发行16.39 亿股仅融资45 亿元，而2007 年下半年计划公开增发4 亿股，按照当时的股价，可融资近100 亿；二者对比，孰优孰劣，显而易见。因此，我们推断，从2009 年的民航基金返还、到现在的国际航线收入免征营业税政策，再到未来可能出台的进口航材、航油减免关税、进口增值税等政策，均是在大笔注资之后的一系列政策支持。唯如此，才有望见到航空业这一关系国家安全的行业，能够具备自我积累、自我持续发展的能力。
