小智 融通基金权益投资部总经理蒋秀蕾：医药行业中长期发展逻辑不变
随着新冠疫情的逐渐好转，防护用品、医疗器械及抗病毒相关的投资主题逐渐降温，医药行业的市场情绪也趋于理性。对此，记者日前采访了融通基金权益投资部总经理、融通医疗保健基金经理蒋秀蕾。蒋秀蕾认为，疫情对医药行业的影响较为短期，行业中长期发展逻辑、可持续的投资机会在于健康需求端持续扩张、产品和服务供给端不断升级创新、政策端供给侧改革推动行业优胜劣汰，这些不会因为疫情而发生根本性改变。
蒋秀蕾分析，短期来看，疫情主题相关的大部分标的如口罩、抗病毒药物、抗生素等伴随着疫情的发展变化，从高潮回归到平静，历经大幅波动，尤其是疫情缓解后，相关主题标的的关注度很快弱化。此外，非急症患者担心感染，疫情期间减少就诊，相应科室服务以及用药用械需求2月起大幅下降。但生病就诊是刚需，延误的医疗需求会待疫情缓解后迅速补偿回来，这与损失难以追回的必需消费品其他板块形成鲜明区别。
展望后市，蒋秀蕾认为，行业中长期发展逻辑、可持续的投资机会，不会因为疫情而发生根本性改变。长期有竞争优势的细分赛道，仍是未来投资重点。若因疫情导致短期的业绩及股价负面影响，或为投资者提供在合理估值抄底布局的机会。
蒋秀蕾分析，新冠疫情对行业产生了一定的影响，宏观方面，医药行业长期战略价值和战略地位有望在疫情后有长足的提升。本次新冠疫情的发生，既显现了一直以来医疗健康行业发展带来的进步，比如疾控信息透明公开、核酸和 POCT 等检测试剂快速响应、治疗端的药物研发高速推进、临床应急审批通道快速审批；也暴露出了当前医疗体系存在的一些问题，比如医疗资源不平衡、检测能力限制、应急物资缺乏等，预计未来政府将更加重视医疗体系的建设和完善，重视医药行业健康发展，对医疗医药的投入在未来一段时间有望持续侧重，对医药板块的投资有积极的正面影响。微观层面，本次疫情推动了医生和医药消费者对有些产品的认知和消费习惯有了积极变化，如卫生防护用品、互联网医疗、疫苗等，有长期化影响的可能。
从投资布局角度来看，蒋秀蕾建议淡化疫情短期影响，更多地从中长期产业趋势和细分行业景气度等角度来考虑板块结构性的投资机会。创新药、创新药研发生产外包产业、创新医疗器械、疫苗、高端生物药、优质医药连锁等中长期有望能维持高景气，且受政策负面影响较小，是中长期看好的方向，尤其是最有竞争力和成长性的好公司，我们预计中长期能够跑赢行业。
蒋秀蕾进一步分析，从政策面来看，仿制药供给侧改革模式已经成型，创新药加速上市进入医保已成常态，医药行业优胜劣汰的新规则已经建立了；从企业基本面和估值表现看，行业中不同企业经历了前所未有的业绩分化――以创新药、CXO、医疗服务为代表的“政策避风港”类细分领域业绩增速30-50%，从而也带来了明显的估值分化。比如，优质医疗服务公司估值可达70倍以上，而中药和商业公司普遍10-20倍估值。创新药则按研发线估值，看PE估值倍数更高。我们可以看到，医药行业的投资相比普通消费品行业，或将存在更多更可持续的结构性产业趋势和投资机会，专业人士更容易发现差异化的价值，专业投资也更有可能创造超额收益。
