John 精选场内基金收益好过买股票
精选场内基金收益好过买股票 更新时间：2010-10-18 6:58:40 带有杠杆效应的场内基金耀眼股市！9月底以来上证综指七连涨累计上涨13.81%，然而同期双禧B却走出了七连阳累计上涨55.70%的行情，其耀眼程度仅次于这波反弹的龙头股广晟有色。
场内基金一下子进入了投资者的视眼。其实除了双禧B以外，还有在下跌市中仍取得较好收益的债基富国天丰、基金通乾，分别取得了上半年8.97%的收益率和今年前九月净值涨幅第三的排名。
所谓场内基金，就是可在交易所内买卖的基金。据统计，目前场内基金已达到105只左右，投资类型涵盖了指数型、主动管理型、债券型、QDII，也就是说，除了货币市场基金和中短债基金等低风险低收益品种外，能在银行买到的基金类型，都可以在场内买到。
“场内基金‘花头’多，不再玩场外基金了。”一位网友在其微博中这样写道。的确，场内基金从最初的三四十只传统封基发展到现在，投资者已经有充分挑选的空间，而且，其交易费用更低，交易效率更高。有什么理由拒绝场内基金呢？
[高杠杆基金]
激进型投资者最适合玩
场内基金因投资类型不同，其市场表现也有很大差异，把握其特征后就可以更好地利用场内基金来赚取收益。对激进型投资者而言，分级基金的杠杆份额是博反弹的理想品种，另外，ETF和LOF也是波段操作的不错对象。不过，要利用好高杠杆基金必须对其有充分的了解才行，另外，还需要警惕的是，在市场下跌的时候，其风险也是加了杠杆的。
指数型更利博反弹
先来看像双禧B这样目前最受关注的高杠杆基金。
双禧B是国联安双禧中证100分级基金的B类份额，与其对应的是双禧A。这两类基金在具体运作时与普通基金无异，差别在于其对收益进行了分级。简单来说，A份额享受固定收益，整个基金的收益部分去掉A份额享有的部分，其余都归B份额。A份额有点旱涝保收的味道，B份额则要承担较大的风险，如果市场下跌，则要用本金部分来补给A份额，但如果市场大幅反弹，其收益也相当惊人。
就以国联安双禧中证100分级基金为例，截至上周四，10月以来双禧A的净值仅上涨0.29%，而双禧B的净值则大涨18.61%。这也导致两者在二级市场上的价格变化悬殊，双禧A10月以来跌2.96%，双禧B狂飙50.57%。
在这波反弹中，银华锐进也表现不俗，10月以来的反弹幅度接近30%。同庆B、瑞和远见等也跑赢大多数指数。不过，投资者一定也注意到，同样具备杠杆的国泰估值进取同期只涨了2.99%，瑞福进取和合润B的涨幅也不及同期沪深300。
原因何在？这与基金的仓位高低及配置品种有很大关系。在目前带有杠杆的8只基金中，双禧B、银华锐进、瑞和小康、瑞和远见属于指数基金，一方面仓位高，在市场大反弹中会直接受益，另一方面，这波反弹的主力是大盘股，而双禧B跟踪的中证100指数的成份股恰恰以金融、保险等大盘权重股为主，银华锐进跟踪的深证100指数成份股以有色、地产、机械等高弹性行业为主，有色等也是反弹的急先锋之一，所以受益颇多。同庆B因为盘子大，不得已采取了类指数的配置，所以表现不错。而合润B、估值进取、瑞福进取等首先在仓位上就赶不上指基，特别是估值进取半年报显示的重仓股东阿阿胶、双鹤药业近期都出现了10%左右的调整，所以尽管有杠杆，但也涨不起来。
转换机制将抑制涨跌
需要注意的是，分级基金存在转换机制。
除瑞福、同庆和国泰估值外，去年以来发行的分级基金多有三个类别，一类为场外部分，这部分就是一个普通的开放式基金，另两类分别为上市部分，分别是稳健收益的份额和激进型份额。根据基金契约，场内和场外可以转换。以双禧B为例，如果持有1000份双禧母基金，申请转换后，可变成400份双禧A和600份双禧B，在场内卖出。同样，投资者可以在二级市场上买入400份双禧A和600份双禧B，也可以申请转换成1000份双禧母基金，在场外赎回，从而实现套利。
理论上只要场外基金的净值与场内的价格差足以弥补交易费用就可以申请转换，但由于申请转换需要时间，一般为T 2或T 3日，所以利用转换机制套利的情况目前为止还不多。但如果套利空间足够大，肯定会吸引资金参与其中，从而将涨得过多的拉回来，跌得过多的推上去。
目前双禧、合润、瑞和以及银华分级都有配对转换机制，瑞和与银华的配对转换比例是1：1，双禧与合润的A份额与B份额是按4：6配对。从上周五的情况看，除瑞和小康是折价外，其余几只均出现了溢价，特别是双禧B的溢价幅度已经超过14.49%，对套利者而言，已经具备足够的套利空间。如果持有场外母基金的投资者都选择转换来套利，则短期可能对双禧B等有一定的抑制作用。不过，也有分析人士认为，即使都转换，场内杠杆份额也仅增加三四亿份，在现在资金充裕的情况下，影响有限。
目前已在运作的高杠杆基金10月以来的表现
证券简称基金份额基金投资跟踪价格目前
(亿份）成立日风格指数涨幅杠杆
双禧B2.482010-04-16指数型中证10050.57%1.67倍
银华锐进6.832010-05-07指数型深证10029.88%2倍
瑞福进取30.00 2007-07-17股票型--12.23%2倍
同庆B88.12 2009-05-12积极成长型--17.88%1.67倍
瑞和远见8.842009-10-14指数型沪深30019.45%**
合润B0.942010-04-22增值型--12.23%1.67倍
瑞和小康8.842009-10-14指数型沪深30014.27%**
估值进取4.222010-02-10积极成长型--2.99%2倍
备注：1.当合润分级基金净值超过1.21元时，合润B的杠杆消失；当同庆分级基金净值超过1.6元时，同庆B的杠杆将下降至1.4倍左右；当瑞和分级基金净值处于1-1.1元区间时，瑞和小康有1.6倍杠杆，但在净值高于1.1元时，瑞和远见将获得1.6倍杠杆。
2.国投瑞银瑞和小康和瑞和远见10月13日进行了份额折算，净值归一，按上周五收盘计算，瑞和小康暂时处于高杠杆区域，即有1.6倍杠杆，但一旦瑞和分级基金的净值跌破1元，瑞和小康和瑞和远见的杠杆均消失。
分级基金的折溢价情况
证券简称上周五上周五溢价
净值收盘价
双禧B1.2771.46214.49
双禧A1.0291.052.04
银华锐进1.4371.5437.38
合润B1.16151.1751.16
合润A1.001.022.00
瑞和远见1.0121.053.75
瑞和小康1.050.993-5.43
同庆B1.080.91-15.74
估值进取1.1551.069-7.44
知多D
为何同庆B、估值进取、瑞和小康折价？
长盛同庆和国泰估值虽然同是分级基金，但只有两类份额，没开通转换机制，因此，表现出与传统封基相似的折价现象，而且在运作期间很难消除，只有随着到期日的接近，才会像传统封基那样逐渐收窄折价。因此，不要因为其现在较另几只高杠杆基金折价幅度更大而去“捡漏”。准备投资某只分级基金前，务必要了解清楚其契约的特殊规定。
瑞和小康折价则与市场对其处于高杠杆区间的预期较低有关，除非瑞和的净值在每周年的份额折算日处于1-1.1元之间，否则期间的高杠杆对瑞和小康没有实际意义。
