winter 紧盯货币条件正常化进程
紧盯货币条件正常化进程 更新时间：2010-12-29 8:26:37 自全球央行采取极端货币刺激政策开始，全球各类资产都是在一种极端货币条件下进行定价的。 华安基金投资专栏
自全球央行采取极端货币刺激政策开始，全球各类资产都是在一种极端货币条件下进行定价的。超宽松货币政策一方面直接推低了无风险利率、推高了风险资产的价格，另一方面也通过刺激实体经济恢复对商品和股市形成拉动。
随着各国经济先后步入恢复轨道，极端货币政策也随之先后面临向正常状态回归的要求。从中国来看，在一揽子政策的大力度刺激下，经济增速在2009年二季度就开始强劲回升，随之在三季度以银监会开始严格资本充足率要求为起点，中国的货币条件开始回归。从美国来看，居民部门边际上的平衡已经基本实现，居民存量降杠杆的问题将在财政扶持下逐步解决，从而消费具有了恢复潜在增速的条件，而财政债务问题凭借美国拥有的特殊全球融资地位还可继续向后推延一段时间，因此美国经济在今年三季度也已经踏上了稳步恢复的轨道，并有可能在明年加速。
然而，极端货币政策的退出，会对资产价格带来剧烈而频繁的扰动。
就中国而言，一方面房地产严厉行政调控拖累了货币条件正常化的进度，另一方面汇率市场化不够，导致货币条件的松紧很大程度上并不取决于直接的货币政策操作，而是取决于国内外资产相对需求的变化，而这种相对需求在国内外经济复苏步伐不一致的情况下，是中国央行所难以完全掌控的，这也使得国内货币条件正常化推进受阻。
就美国而言，在将短期利率降到接近于零，以及反复推出大规模国债购买计划之后，美联储与金融市场的有效交流遇到了严重的障碍。
根据以上认识，我认为2011年投资者可以关注三类行业：一类是转型推进行业；一类是稀缺资源行业；最后一类是被市场极度排斥的行业，这类行业中蕴含的泡沫极少，随着经济恢复其基本面和估值的优势会凸现出来。当然也需要强调，转型的必要性和资源的稀缺性不等于股价的合理性，在经济、货币条件正常化的态势下，需要对个股基本面做更为扎实的研判，挑选出真正在转型和资源价值提升过程中能够持续获益的企业。
