Sam 申银万国：航空行业景气度持续高涨
申银万国：航空行业景气度持续高涨 更新时间：2010-7-17 0:04:26 行业景气持续高涨。国内方面，今年六月，中国国航，南方航空，东方航空的收入客公里分别同比增长了 22.3%， 22.9% 和 61.4%。由于运力的增长低于运量，中国国航，南方航空，东方航空的客座率分别同比上涨7%， 5.5% 和 8.4% 达到 80%， 80%和 82%。东方航空以上海机场为基地，受益于2010年上海世博会，客座率高于中国国航和南方航空。国际航线上，中国国航，南方航空，东方航空的收入客公里分别同比增长了32.1%， 75.1% and 92.9%。面临高铁在国内航线上的潜在竞争，南方航空和东方航空致力于国际航线的开拓，加大了运力投入。由于国际航线需求复苏，客座率仍然维持在高位。 销售返利下调反映了旺盛的航空需求。据报道，中国国航，东方航空，南方航空从7月1日起纷纷部分热门航线下调了机票代理的销售返利1-2%，例如北京-上海，北京-深圳航线。销售返利的下调显示了航空公司拥有更大的话语权，也从侧面验证了航空行业的高景气度。返利的下调降低了航空公司的销售费用，提升了盈利水平。考虑到航空公司正常情况下净利润率仅5%-15%，销售收入1-2%的节省是非常可观的。 中报前瞻。今年上半年中国国航和南方航空的收入客公里分别同比增长了 18.1% and 21.6%。我们预期机票水平同比上涨12%。中国国航和南方航空的EPS将分别达到0.30-0.034和0.24-0.28. 国内航空公司在三季度这一传统旺季可能超越指数。航空公司的中报将坚定市场对其盈利能力的信心。以往来看，三季度将贡献全年利润的70%，市场或许将提升航空公司的盈利预测和估值水平。 重申对航空行业超配的评级，依次推荐：南方航空，中国国航，东方航空
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