Rose 一、
煤炭行业
1、
近期行业动态：
1）7月27日，国资委组织召开中央企业迎峰度夏能源电力保供专题会，贯彻落实迎峰度夏能源电力保供的决策部署，督促指导中央企业全力奋战迎峰度夏能源电力保供工作。
2）随着电力负荷高峰期来临，全国用电负荷继续攀升。市场监管总局组织3个调查组分别赴山西、内蒙古、陕西开展调查，进一步加强电煤价格监管，明确法律红线，规范电煤价格秩序。通过调查，初步认定18家煤炭企业涉嫌哄抬煤炭价格，3家交易中心涉嫌不执行政府定价。
3）欧盟对俄罗斯煤炭禁运自当地时间8月11日起正式生效，对俄煤炭禁运是欧盟第五轮对俄制裁系列措施之一，也是乌克兰危机发生以来欧盟首次针对俄罗斯能源实施制裁。
4）Wind数据显示，截至8月19日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1158元/吨，周环比上涨18元/吨。据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于939元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于970元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于830元/吨，周环比分别上涨24、35、40元/吨。
5）国海证券研报数据显示，截至2022年8月18日，主焦煤（京唐港、山西产）价格2350元/吨，同比下降23%，主焦煤（日照港、澳大利亚产）价格2360元/吨，同比下降2%；截至2022年8月19日，炼焦煤库存三港口合计227.9万吨，同比下降36%；六港口合计235.9万吨，同比下降44%；247家炼焦煤样本企业库存818.9万吨，同比上涨17%。
2、
行业研报精选
1）
机构：首创证券
分析师：邹序元、张飞
观点摘要：
a) 电力用煤处在高位水平，化工用煤将迎来“金九银十”旺季。需求方面，多地气温逐渐回调，沿海八省电厂日耗回落，内陆地区电厂日耗高位震荡，电煤在长协保供下需求平稳，甲醇、尿素等化工品市场近期疲软，化工煤需求短期内较低，随着三伏天接近尾声，高温天气缓解下电煤需求减弱，短期内动力煤需求整体较低，后期随着化工企业开工边际好转，将迎来传统的“金九银十”，带动市场煤价坚挺，此外随着稳增长政策持续发力，动力煤需求有望回弹；供给方面，近期多产地受降雨影响，煤矿生产受限，陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价960元/吨，环比上涨15元/吨，港口市场平稳运行，下半年煤矿安全和环保等专项检查加紧，产量无明显增长空间，市场煤持续偏紧状态；进口方面，从当地时间11日开始，欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，欧盟急于从全球寻找新煤源，印度方面采取一系列措施扩大生产以保内需，7月份全国进口煤炭2352.3万吨，同比下降22.1%，环比增长23.9%，预计下半年全球煤炭供需格局依旧紧张，海外煤价高位运行阻滞进口，进口对国内煤炭的补足作用有限。目前需求转弱下动力煤价格承压，市场情绪较低，后期经济稳增长拉动需求回升，动力煤有望回弹。
b) 需求转好为主要边际变化因素，焦煤市场稳中有升。焦煤方面，近期下游市场对原料煤补库需求增加，钢厂受益终端价格小幅上调影响利润好转下，复产节奏有所加快，焦企小幅提价之后利润有所修复，炼焦煤成本支撑较强；国内供给短期内无明显增量，预计二十大会议之前炼焦煤产量将有所承压，此外炼焦煤进口量有限，外蒙炼进口保持在600车左右的日通关水平，边际增量有限。紧供需下短期内炼焦煤市场稳中偏强运行，长治地区低硫瘦精煤出厂含税2400元/吨，临汾地区低硫1/3焦煤出厂含税2008元/吨。后期随着下游市场复工加速以及稳增长的落地，炼焦煤需求将逐步回升，市场稳中向好。
c) 欧盟煤炭禁令落地，格局重塑下全球能源价格仍有上升空间。欧盟对俄罗斯煤炭禁运8月11日正式生效，为补足出口，俄将重新定位替代市场，包括转向中国和印度等国家，东西伯利亚和远东的俄公司会立即专注于向中国和东南亚国家交付煤炭。欧盟各成员国上月达成的削减天然气用量协议9日正式生效，欧盟成员国同意在2022年8月1日至2023年3月31日期间，根据各自选择的措施，将天然气需求在过去5年平均消费量的基础上减少15%，为可能出现的俄罗斯天然气供应中断做准备。
2）
机构：民生证券
分析师：周泰、李航
观点摘要：
a) 非电煤市场活跃度提升，多方因素支撑价格上行。① 需求端：一方面，据煤炭资源网，近期冶金化工等下游用户采购积极，且部分水泥客户询货和采购增多，非电市场提振明显；另一方面，安徽、上海、四川、浙江等多地高温天气持续导致用电负荷连创新高，极端天气增强需求韧性。② 供给端：本周晋陕蒙主产地区出现较大范围强降水，其中，能源局已通知鄂尔多斯所有煤矿停产停销；此外，近期主产地煤矿事故频发，为保障二十大顺利召开，国家矿山安全监察局开展抽检工作，煤矿安检力度加强。③ 进口煤：运费较高叠加美元汇率上升，进口煤价格整体仍维持高位，海内外价格倒挂严重。综合来看，动力煤供需矛盾在多方因素刺激下进一步加剧，持续利好现货市场。
b) 焦煤市场预计强稳运行。据煤炭资源网数据，截至8月19日，京唐港主焦煤价格为2350元/吨，周环比持平；产地方面，山西低硫、山西高硫、灵石肥煤、长治喷吹煤周环比分别上涨83、68、300、200元/吨。焦炭二轮涨价推动下游焦企提产，焦煤需求端持续改善，煤矿库存大幅减少，焦煤刚需稳定对价格有所支撑。尽管当前成材市场仍偏弱，但考虑到下游产业均低位库存运行，后续随着钢厂复产提速拉动焦企对焦煤的需求，焦煤市场预计将强稳运行。
c) 焦炭基本面向好运行。据Wind数据，截至8月19日，唐山和临汾二级冶金焦市场价分别为2650和2480元/吨，周环比均上涨200元/吨；港口方面，天津港一级冶金焦价格为2910元/吨，周环比上涨200元/吨。随着钢厂陆续复产，焦企出货状况良好，库存维持低位，且铁水产量逐渐提升，补库需求仍存。另外，成本端原料煤跟涨较快，对焦炭价格形成强支撑，预计后市仍有探涨预期。
d) 投资建议：非电煤需求走强叠加天气影响，动力煤供需矛盾突出，价格开始反弹。标的方面，我们推荐以下投资主线：① 盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、中煤能源、晋控煤业、中国神华。② 传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐电投能源、兖矿能源。③ 焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。
3）
机构：国海证券
分析师：盛昌盛、景丹阳
观点摘要：
a) 持续高温天气导致西南等地水电出力受阻，短期内火电作用凸显，多地未来数年内规划新增火电，电煤保供仍值得重视，持续关注板块预期修复。① 供给端：保供稳价政策下，上半年煤炭供需高位紧平衡，7月底政治局会议强调“提升能源资源供应保障能力”，政策基调稳定，同时进一步核增产能空间也有限，供给将保持稳定。② 需求端：多地高温天气持续，7月份火电发电量同比由降转增，四川、浙江、河南等地电网及西北电网和南方电网用电负荷均创新高，四川最大用电负荷同增25%，水电出力受阻、储能技术仍待升级背景下，安徽、山东等用电大省陆续规划未来数年内新增煤电，短期内电煤需求绝对量或仍有增加。7月27日，国资委组织召开中央企业迎峰度夏能源电力保供专题会，贯彻落实迎峰度夏能源电力保供的决策部署，督促指导中央企业全力奋战迎峰度夏能源电力保供工作。③ 库存及价格：当前，主产区煤矿保供增产继续发力，部分港口和电厂库存开始去化，动力煤供需格局预计逐渐向好，7月煤价在下行通道震荡运行，进入8月份高温天气仍持续，短期内煤炭需求端仍有支撑，价格将呈现稳中震荡走势。维持行业“推荐”评级。
b) 动力煤板块。截至2022年8月17日，秦皇岛动力煤（Q5500）平仓价730元/吨，同比上涨6.57%，环比持平，整体价格仍处历史高位；长协价在中央政策指导下稳中有降，截至2022年8月19日，CCTD综合交易价786元/吨，同比下降35%。截至2022年8月12日，黄陵坑口价850元/吨，同比上升21%，大同坑口价925元/吨，同比上升3%；海外煤炭价格纽卡斯尔NEWC动力煤现货价396.20美元/吨，同比上升152%，欧洲ARA港动力煤现货价326.00美元/吨，同比上升124%，理查德RB动力煤现货价342美元/吨，同比上升158%。
c) 焦煤板块。受下游钢铁行业拖累，焦煤价格仍处下降通道。截至2022年8月18日，主焦煤（京唐港、山西产）价格2350元/吨，同比下降23%，主焦煤（日照港、澳大利亚产）价格2360元/吨，同比下降2%；截至2022年8月19日，澳大利亚峰景矿焦煤价格285美元/吨，同比上升14%；截至2022年8月19日，炼焦煤库存三港口合计227.9万吨，同比下降36%；六港口合计235.9万吨，同比下降44%；247家炼焦煤样本企业库存818.9万吨，同比上涨17%。
d) 运输及进出口。6月份全国铁路煤炭发运量2.17亿吨，同比增长8.3%；1-6月份全国铁路累计煤炭发运量13.3亿吨，同比增长4.4%。进口方面，进口同比、环比均明显下降。6月份，中国进口煤及褐煤1898万吨，同比下降33.2%；1-6月累计进口11500.1万吨，同比下降17.5%。中国出口煤及褐煤52万吨，同比增长243.1%；1-6月累计出口208万吨，同比增长20.7%。
e)
重点关注个股：重点关注具备资源优势的龙头中国神华、陕西煤业、山西焦煤、兖矿能源，关注稳增长需求支撑下具备较大弹性的中煤能源、潞安环能、淮北矿业、昊华能源。
二、
培育钻石行业
1、
近期行业动态：
1) 8月16日，力量钻石与潮宏基均发公告，双方合资设立子公司生而闪耀（注册资金1000万），创建并运营培育钻珠宝首饰品牌。
2) 天然钻批发价：8月12日报价1克拉钻石各品级价格均较上期（7.29）降约3%。
3) 据国金证券研报数据显示，截至2022年8月12日收盘，上证综指/深证成指/沪深300周涨1.55%/周涨1.22%/周涨0.82%。培育钻石/黄金珠宝+8.74%/+6.92%，跑赢大盘7.91PCT/6.1PCT。黄河旋风周涨21.91%、中国黄金周涨18.65%、力量钻石周涨16.99%，涨幅居前。
2、
行业研报精选
1）
机构：财通证券
分析师：刘洋、李跃博
观点摘要：
a) 培育钻石行情演绎：从海外需求提升带动国内上游高景气到珠宝商渠道价值重估。① 海外库存周期启动：海外需求从0到1，国内上游制造商基于国际分工体系进入景气周期；② 上游资本开支周期启动：行业扩产马太效应显现，制造商龙头行情强化；③ 国内渠道库存周期启动：国内需求从0到1，供给短缺瞬时加剧，上游行情进一步强化进入黄金期，同时下游珠宝板块行情启动；④ 国内渗透率周期：上游供给提升下产品价格优化，C端渗透率大幅提升，下游利润空间打开，渠道商进入黄金期；⑤ 消费升级周期：产品从价格导向转变为设计、品牌导向，下游出现差异化行情。
b) 培育钻业务重塑渠道价值：产品搭台，渠道重估。珠宝首饰产品重线下门店消费，渠道价值凸显，多原因导致：① 产品货值高；②需求个性化；③ 体验型决策（触摸、佩戴、观察、比较）。新型培育钻品牌拓展业务的核心制约因素是渠道短板。老牌黄金珠宝企业经历黄金发展十年，龙头渠道快速扩张，线下门店普遍扩张至4000-5000家左右，预计两类珠宝品牌有望借助培育钻业务实现弯道超车：① 黄金行业渠道龙头；② 时尚珠宝品牌。
c) 培育钻业务带来业绩增厚和盈利增强：培育钻的核心竞争力在于高性价比和高盈利性。高性价比优势会放大渠道价值，高盈利空间会重估渠道价值。渠道价值重估将成为下一轮主题性因素。培育钻业务将同时增厚品牌方与加盟商利润，改善过往黄金珠宝企业利润率低的情况。保守状态下，假设店均年销售100ct培育钻，以0.3ct饰品为主，则有：① 品牌方：直营&加盟渠道同时推进，增量利润可观，直营门店店均可增厚毛利81万元/年，加盟门店店均可增厚毛利32万元/年；② 加盟商：缩短单店投资回收期，店均可增厚毛利45万元/年。投资建议：我国珠宝行业经历黄金发展十年，头部品牌渠道优势稳固，传统黄金主业稳健增长，引入培育钻产品将贡献增量业绩，重新发掘渠道价值。我国作为培育钻毛坯第一大供应国，生产端优势明显，C端消费需求亟待挖掘。
d) 建议关注两条投资路线：① 对于上游而言，马太效应处在加强周期，可以展望到海外库存和国内库存双周期共振的可能，因此上游的景气周期还处于前半程。继续推荐力量钻石（301071.SZ）、中兵红箭（000519.SZ）、黄河旋风（600172.SH），四方达（300179.SZ）、国机精工（002046.SZ）；② 对于下游而言，培育钻作为新品激活原有渠道的价值重估，新一轮成长周期有望展开，静待品牌介入，建议布局板块性机会，长期利好一体化龙头，建议关注中国黄金（600916.SH）、潮宏基（002345.SZ）、周大福（1929.HK）、曼卡龙（300945.SZ）、豫园股份（600655.SH）、老凤祥（600612.SH）。
2）
机构：国金证券
分析师：罗晓婷
观点摘要：
a) 8月16日，力量钻石与潮宏基均发公告，双方合资设立子公司生而闪耀（注册资金1000万），创建并运营培育钻珠宝首饰品牌，其中潮宏基以1100万元认购550万元出资、占股55%，力量钻石以400万元认购200万元出资、占股20%，此外董方晓5%，刘朝晖5%，翁伟炜15%。合资公司股东会议按实际出资比例表决。首届董事会由5名董事组成，其中潮宏基占2席、力量钻石/董方晓/刘朝晖各占1席，董事长由潮宏基委派担任、副董事长由刘朝晖委派担任。
b) 此次合作望减少中间环节，放大生产、品牌零售两端利润。培育钻石产业链环节主要分为毛坯生产、切磨加工、批发及品牌零售。毛坯生产端参考力量钻石公告，1Q22平均单克拉成本106元，销售均价约700元/克拉，毛利率84%；印度切磨环节成本约400元/颗，IGI证书+报关等费用约1000元/颗，培育钻石裸石交易平台LGDeal显示8.16最新报价1克拉大小FG色平均销售价格约5000元，假设1克拉裸钻需要3克拉毛坯加工而成，则从毛坯到裸钻的加工批发环节毛利率在30%左右；品牌端，参考小白光1克拉大小FG色培育钻报价1.9万元+，估算毛利率70%+。潮宏基与力量钻石合作孵化培育钻品牌后，将缩减中间批发商环节，提升各自的利润率。
c) 培育钻石行业：美国加速渗透，中国品牌商积极布局、市场空间持续打开。美国通胀压力下培育钻销售延续高增，下半年旺季到来加速渗透。根据GJEPC，从印度出口至美国培育钻裸钻占天然钻裸钻的量渗透率来看，21年已达29%、较20年的16%大幅提升13PCT，而19年仅不到5%+，美国市场快速打开、培育钻加速渗透。今年以来市场担心美国通胀影响培育钻零售，相反数据显示通胀加速培育钻渗透、与天然钻零售表现分化：自21年Q2以来各月美国CPI指数持续走高，自22年初各月均维持在7%以上高位，而同期（据珠宝咨询公司Tenoris）培育钻订婚戒持续保持高增长、天然钻在21年下半年零售同比持平、22年初以来各月持续同比下滑，5月美国培育钻订婚戒销量同增73%、天然钻订婚戒销量同降20%。旺季下望加速渗透，如21年12月培育钻增长提速。下半年美国节假日集中，Q4的感恩节/圣诞节等为全年珠宝零售绝对旺季，品牌商预计提前采购备货，终端零售景气有望带动设备/生产/批发/切磨/鉴定等环节持续景气，上游毛坯/裸钻价格预计坚挺。
d) 中国品牌加速布局培育零售，需求释放有望拉动全产业链发展、消化上游扩产产能。据我们测算，22年中国培育钻饰市场预计为24亿元，预计22-25年中国培育钻饰渗透率每年提升1.2/1.6/2.1/2.7PCT，至25年达到10.3%，至2025年中国培育钻饰市场规模达77亿元，裸钻/毛坯消费量达75/250万克拉、21-25年CAGR为64%。复盘我国天然钻品牌格局，在我国黄金消费占主导背景下，天然钻龙头主要为传统黄金珠宝品牌及独立天然钻石品牌，我们认为培育钻品牌未来增长势能在于：① 渠道优势；② 定位&设计&营销差异化打造能力两方面。当前以中国黄金、周大福、豫园股份、曼卡龙、潮宏基为代表的本土&港资积极入局，凭借终端渠道优势，望加快终端消费者教育&铺货起量，中国市场空间打开可期。
e) 投资建议：中国品牌加速布局培育钻零售市场，需求扩容有望拉动全产业链发展，消化上游扩产产能，毛坯厂与时尚珠宝品牌合力拓展培育钻零售端，减少中间环节、增厚利润。生产端推荐中兵红箭、力量钻石、四方达，零售端推荐潮宏基、曼卡龙等。
三、
影视行业
1、
近期行业动态：
1)
2022年8月11日，国家电影局官网发布“关于开展2022年电影惠民消费季”的通知，提出4方面惠民利企电影消费促进措施，联合多平台发放1亿元观影消费券。
2)
据东北证券研报数据显示，截至7月31日，2022年暑期档已实现54.25亿元票房，超过去年同期的53.29亿。
2、
行业研报精选
1)
机构：浙商证券
分析师：姚天航
观点摘要：
a) 事件概述：国家电影局联合多平台发放1亿元观影消费券，激发电影消费潜力2022年8月11日，国家电影局官网发布“关于开展2022年电影惠民消费季”的通知，提出4方面的惠民利企电影消费促进措施：① 丰富影片供给，推动更多新片大片加快上映；② 联合猫眼、淘票票、抖音等电影票务平台发放共计1亿元观影消费券；③ 挖掘农村电影消费潜力，组织开展乡村电影消费促进活动；④ 推动助企纾困政策在电影行业落地。电影惠民消费季持续时间为2022年8月至10月。
b) 事件观点：影视行业底部再次确认，预期步入反转通道。过去几年，在疫情反复的大背景下，电影行业整体走弱，上座率偏低，电影票房不及预期，院线景气度下滑；由于业绩不稳定、商誉暴雷、偷税漏税等监管担忧，影视公司资本运作亦面临诸多挑战。我们认为，博纳影业获上市批文、横店收购星轶影城等事件均能印证影视行业在经历了多年强监管以及疫情出清后，行业已基本触底。而本次电影惠民消费季活动则从政策层面再次凸显了国家对加快恢复电影市场的态度和决心，亿元观影补贴有望强力促进行业需求端回暖，进而催化供给端释放优质产能，助力行业步入反转通道。此外，我们认为，受此次政策催化，行业有望提振电影审核节奏。我们建议关注影视行业触底回升的机会，建议关注行业龙头光线传媒、中国电影、博纳影业、万达电影。
c) 事件影响：亿元补贴释放潜在观影需求，点燃行业正向循环。需求端：据此次通知，将联合各电影票务平台，发放1亿元观影消费券，对观众购票费用予以补贴。梳理过往观影消费券发放的历史经验，我们发现，过往观影补贴对票房增量的拉动有放大效果；过往基本为单一城市/地区的地方性补贴政策，消费券的发放主要从需求端拉动增量。
我们认为，此次补贴有望拉动5-10亿票房增量，理由如下：① 此次补贴金额大，补贴具备规模优势，将有效传播相关优惠政策，带动各层次观影人群；② 此次补贴范围广，有望惠及全国各线城市，有效提振全国观影需求，电影片方在预期全国市场需求旺盛时，将积极推出优质库存电影，以实现高票房预期(疫情期间，部分片方考虑到观影需求不足，选择推迟上映优质影片)；③ 优质电影供给将继续拉动观影需求上升，点燃行业正向循环。
供给端：此次政策惠及的8-10月，目前在映及定档电影优质但数量偏少。根据我们的统计，2022年8月-10月已定档上映电影共45部，相比2021和2020年同期上映168部，139部影片偏少，但其中不乏质量上乘的作品。如8月13日上映的《断·桥》凭借良好的制作与人气明星马思纯、王俊凯的演出，成为猫眼想看榜第一的影片；郭富城主演的《断网》，周迅主演的《世间有她》凭借优秀的演员与剧本，都有望在惠民消费季内激发出票房增长。
待上映的储备电影充足且人气热度高。根据灯塔及猫眼数据，下半年待定档电影共58部，数量充足；多部待上映影片猫眼想看人数超过30万人，如《超能一家人》(62.4万)，《哥，你好》(33.8万)和《平原上的火焰》(33.7万)等。我们认为，此次政策鼓励和观影补贴将促进市场回暖，有望调动片方投放优质影片进入市场的积极性，接力行业正向循环。
2)
机构：东北证券
分析师：宋雨翔
观点摘要：
a) 疫情影响供需两端，上半年行业经营再度承压。需求侧来看，2022年上半年受疫情影响票房仅为171.77亿元，同比下滑37.72%，其中3-5月票房下滑77.8%，多项指标下滑严重，上座率仅为6.5%，同比下滑2.3pct，观影人次4.0亿，同比下滑41.7%，场均人次7.8次，同比下滑26.7%，单银幕日均产出1276元，同比下滑39.7%。在7月15日多家影视院线公司发布的业绩预告中能够看到明显的下滑。此外，供给不足也成为行业承压的原因，春节档后的主要档期五一、清明、端午重点国产影片均选择撤档，档期效应没有得到有效发挥，进口影片数量下滑并不明显，但从口碑上表现参差不齐，并没有起到很好激发非疫情地区的观影热情。
b) 暑期档表现亮眼，Q3迎来行业复苏。截至7月31日，2022年暑期档已实现54.25亿元票房，超过去年同期的53.29亿，《人生大事》《侏罗纪世界3》依靠内容或制作上的高质量激发了观众的观影需求，在《独行月球》上映后观影热情被彻底点燃，仅上映3天就实现了近10亿票房，猫眼预测最终票房有望超过43亿元。展望下半年，待映优质影片储备充足，8月5日将上映的《明日战记》，以及后续的《超能一家人》《断桥》《平原上的火焰》等猫眼想看人数均突破30万，待暑期档结束后，国庆档和贺岁档表现值得关注。此外，7月28日博纳影业IPO获准也向行业传递了融资上的积极信号。
c) 横店收购上海星轶，行业集中度提升有望加速。7月6日横店影视公告称将收购上海星轶，作为市占率第三的影投公司在收购第六的影投公司后，横店将超越大地影投成为第二。我们认为，过去受制于行业内资产价格过高的情况，行业内收购受阻集中度提升缓慢，仅万达能够保持持续市占率提升，但在两轮疫情的影响下，行业内资产价格有望回到合理区间，在出清+收购的双线推动下，行业集中度提升有望加速，头部公司将收获更强的利润弹性。
投资建议：我们认为，短期来看，在疫情影响消退的背景下，优质影片陆续定档叠加暑期档高观影需求有望推动影视行业在Q3迎来强复苏。中长期来看，出清+收购并行将驱动行业集中度提升的加速，龙头公司有望收获更大的利润弹性，建议关注院线龙头【万达电影】，优质影片储备丰富的【光线传媒】等。
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