Nancy 5月15日，根据上交所披露：
浙江中天东方氟硅材料股份有限公司（简称“中天氟硅”）沪市主板IPO审核状态变更为终止，原因为发行人及保荐机构撤回首发上市申请。
根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，上交所决定终止对中天氟硅首次公开发行股票并在主板上市的审核。
中天氟硅也成为自今年2月份正式启动全面注册制改革以来，主板首家主动撤回IPO材料的企业。
公司主要从事有机硅单体、中间体及下游深加工产品的研发、生产和销售，主要产品包括有机硅甲基单体、环体、硅橡胶、硅油、气相白炭黑等十几种产品，已形成较为完备的上下游产品产业链。
根据招股书披露，中天控股直接持有公司92%的股份，通过衢州建瓴间接持有公司3%股份，合计控制公司95%股份，为公司的控股股东，公司的实际控制人为楼永良。
成立于2006年的中天氟硅，在业内并非寂寂无名之辈，尤其是其控股股东——中天控股集团。
根据其官网显示，2022年中天控股完成产值与销售收入1536亿元，列中国企业500强第194位，列中国承包商80强第6位，LOGO被国家工商总局认定为“中国驰名商标”。
财务数据方面：
报告期内，中天氟硅营业收入为9.71亿元、8.94亿元、12.26亿元和7.47亿元；净利润为1.31亿元、5,997.6万元、3.13亿元和8,932.41万元。
募集资金投向方面：
中天氟硅本次拟募资14.42亿元，全部用于30万吨/年有机硅单体扩能技改及综合利用项目。
通过上交所官网可见，中天氟硅于2023年3月3日由证监会平移至上交所主板并获受理；3月21日收到上交所首轮问询；4月28日公司尚未完成首轮问询回复便主动撤单。
尚普君通过
总结之前的监管问询
、查阅招股书和搜集资料发现：有三大问题导致了中天氟硅此次IPO折戟。
重大火灾惊动央视，企业内控存在问题
通过上文的财务数据可以直观发现，
发行人在2020年的净利润出现了较大波动，较2019年明显下滑，
那么究竟是什么导致了净利润的严重下滑？
这要从2020年中天氟硅发生的火灾事故说起。
2020年11月9日，中天氟硅发生火灾事故，过火面积9820㎡。事故直接原因系公司3号堆场吨桶底阀渗漏，桶内浆液高沸泄漏到地面，现场作业人员使用熟石灰处理泄漏物导致起火燃烧，作业人员用灭火器将火熄灭后，未燃尽的浆液高沸和熟石灰混合物被装入编织袋捂成一堆，一度发生二次燃爆，直至次日15时，余火才基本被扑灭。
不过万幸的是，事故没有造成人员伤亡，周边相关环境指标监测数据在次日也恢复正常。
但如此严重的火灾还是引起了很多媒体的关注，央视新闻也曾对此事进行报道和直播。
火灾引发了一系列的连锁反应，中天氟硅也因此停工停产了一段时间
。根据招股书披露，2020年和2021年，公司停工损失分别是
2,252.20万元和2,170.40万元，占营业收入比重分别是2.52%和1.77%。
火灾事故除了造成停工停产等损失以外，也给周边相邻公司造成一定的损失。
2021年3月，衢州杭氧气体有限公司、浙江富士特硅材料有限公司等公司向当地管委会申请协调要求中天氟硅补偿因火灾对其造成的直接和间接损失。
根据招股书披露，结合周边公司实际受损情况，
中天氟硅预计补偿463万元，故2020年末确认预计负债463万元。2021年度，公司已累计支付上述补偿款163万元，截至2021年末预计负债余额为300万元。
此外，根据衢州市应急管理局出具的《行政处罚决定书》，中天氟硅“11·9”事故未造成人员伤亡，直接经济损失498.9万元，该事故是生产安全责任事故，属一般事故，对公司处50万元罚款的行政处罚。
发行人也在招股书中披露：
根据衢州市应急管理局于2022年2月17日出具的《证明》，中天氟硅已对前述违法事项积极整改完毕，并按时缴纳了全部罚款，相关违法行为造成的不良影响已全部消除，未导致严重环境污染、重大人员伤亡和社会影响恶劣等严重后果。
上述行政处罚不属于针对重大违法行为的行政处罚及较大重大事故行政处罚，所涉违法行为不属于重大违法行为及较大重大事故违法违规行为。
除了这次重大的火情之外，中天氟硅还在招股书中披露了其他三起行政处罚：
1、公司受到的环保处罚情况。
因公司建设的2万吨/年甲基乙烯基硅橡胶及混炼胶项目中混炼胶项目固废未完成环境保护设施竣工验收，违反《建设项目环境保护管理条例》第十九条第一款规定，衢州市生态环境局于2021年5月25日对公司出具了《行政处罚决定书》(衢环智造罚字[2021]3号)，要求公司限期改正违法行为，并处罚款41万元。
2、公司受到的消防部门行政处罚情况。
因公司违章搭建钢棚占用防火间距，违反《中华人民共和国消防法》第二十八条和《浙江省消防行政处罚裁量标准》第五条规定，衢州市消防救援支队柯山大队于2021年6月28日对公司出具了《行政处罚决定书》(衢柯山(消)行罚决字[2021]0019号)，处罚款2万元。
3、公司受到的职业健康行政处罚情况。
因公司未按照规定对有职业禁忌的劳动者调离或者暂时脱离原工作岗位，违反《用人单位职业健康监护监督管理办法》第二十六条第(五)项规定，衢州市卫生健康委员会于2020年10月28日对公司出具了《行政处罚决定书》(衢卫职罚[2020]1号)，给予警告，并处罚款1.5万元。
虽然以上行政处罚并不属于重大违法违规行为，但事故频发的背后，发行人的内控能力不得不让人有所怀疑。
关联交易频发，独立性存疑
除了内控缺失外，中天氟硅与关联方存在大量采购交易，也暴露出不小的风险。
上文提到，中天氟硅的股权结构十分集中，中天控股集团合计控制95%股份，为控股股东。巨化集团持有其5%的股份，为第二大股东。
但令人惊讶的是：
中天控股和巨化集团竟然还是发行人重要的供应商。
2022年上半年，巨化集团和中天控股分别为其第一、四大供应商，中天氟硅向两家公司进行的采购金额分别为1.11亿元、4,639.09万元。
2021年巨化集团和中天控股则为发行人第三和第二大供应商，中天氟硅向两家公司进行的采购金额分别为1.64亿元和1.68亿元。
中天氟硅向巨化集团的采购内容主要包括蒸汽、甲醇、氯甲烷、氢气、液碱、环保服务等，向中天控股采购建筑安装等工程、道路及绿化工程、岩土工程等。
除重合供应商外，中天氟硅与前述关联方还存在重合客户的情况。
据招股书显示，报告期内，发行人与巨化集团下属企业存在客户重合情况，
重合客户的销售金额分别为1.58亿元、1.55亿元、2.08亿元和1.76亿元，占各期营业收入的比例分别为16.28%、17.37%、16.97%和23.60%
，
有逐渐上升的趋势
。
对此发行人解释称：
报告期内，发行人与巨化集团下属企业之间存在客户重合的主要原因：
一是发行人所处行业为有机硅行业，发行人所处的衢州市绿色产业集聚区内存在较多的有机硅产业链企业，上述企业根据需求向公司采购其生产所需的化工原料；
二是上述大部分重合客户与发行人、巨化集团均处于衢州市绿色产业集聚区内，园区蒸汽均由巨化集团下属企业统一生产，供应蒸汽的设备、管廊等基础设施亦由巨化集团统一建设，出于稳定性、连续性、便利性和成本因素考量，园区内重合客户均向其巨化集团下属企业采购蒸汽；
三是巨化集团系国内知名化工类企业，其商业版图涵盖化工新材料、环保新产业及生产服务业，系2022年中国企业500强、2022中国制造业企业500强，发行人重合客户作为有机硅中间体及下游产品生产商，亦向其采购生产所需的其他各类化工原料及污水处理服务等。
尽管发行人对此进行了解释，但中天氟硅与两大股东之间存在巨额的关联交易本身存在不小的风险
。一方面，由于双方关系的特殊性，容易出现为了助推公司成功上市，而粉饰公司业绩水平的情况，
双方关联交易的公允性及真实性较难保证
。
另一方面，发行人在采购端依赖关联方，
其是否具备业务的独立性也是需要重点关注的问题
。
如果其上下游资源均依赖公司股东，那发行人该如何证明自己的独立性呢？
而且巨化集团本身持股比例较低，若后续退出股东行列，其供应商和大客户是否会受到影响，企业还是否能保持稳定发展呢？
行业骤变，业绩下滑为主因
上述两个原因虽然严重，但并不足以致命到发行人不得不撤回材料的地步，
最终让中天氟硅铩羽而归的是发行人不断下滑的业绩
。
据中天氟硅公布的2022年上半年营收数据显示，其2022年1-6月营业收入为7.47亿元，该数据虽然已超过了2021年全年营收的一半，但相对的扣非后净利润仅为8571.69万元，
与2021年全年扣非净利润3.13亿相比，仅为后者的
27%
。
如果说营业收入和净利润的下滑还不够有说服力，那发行人的毛利率则彻底暴露了企业业绩下滑的趋势。根据下图，
可以看到发行人的毛利率从2021年的38.68%一路跌到了2022年上半年的19.64%，跌幅明显
。
发行人在招股书中也坦言：2022年1-6月，公司综合毛利率较2021年下降19.04个百分点，主要原因系2021年11月起，有机硅DMC价格整体呈大幅下降趋势，其中2022年1-6月呈现先上涨后下跌的较大幅度变动趋势，
DMC销售单价总体低于2021年度；同时公司主要产品单位成本因单位直接材料影响有所上升，上述原因使得综合毛利率有所下降
。
而业绩下滑的背后，是有机硅DMC市场的骤变。在申报材料中，中天氟硅明确指出：其所属的有机硅上游单体企业主要以单体和中间体生产为主，近年来逐步延伸至107胶和110生胶、混炼胶等初级深加工产品，
产品结构相对单一，企业利润水平主要受DMC市场价格变动影响
。
2021年10月上旬，有机硅DMC出厂均价不断上涨，这促使中天氟硅有机硅产品价格水涨船高，从而带动2021年收入大涨
。
然而从2021年11月起，受上下游工序变化和国家政策的影响，有机硅DMC开启了漫长的大幅下跌趋势。
虽然中天氟硅并没有公布2022年全年的财务数据，但从其2022年上半年的情况和有机硅DMC市场价格继续深跌的趋势大概可以推断，中天氟硅在2022年下半年所遭遇的情况可能比上半年还要严峻。
根据生意社监测数据显示，
有机硅DMC2022年下半年至今价格下跌一路不停
，截止2023年5月11日，国内有机硅DMC市场价格参考在14500元/吨，较5月7日（有机硅DMC参考15080元/吨）价格下调580元/吨，跌幅3.85%。有机硅DMC市场整体气氛改善不佳，下游需求谨慎，需求支撑依旧松动为主，
截止5月11日，国内有机硅DMC市场价格参考14300-14800元/吨附近。
要知道在2021年10月，有机硅DMC市场曾一度突破历史高价达到5万-6万/吨
。今昔不同往日，随着行业的骤变，一切都化为了幻影。
小结
罗马城不是一日建成的，IPO之路也并非一朝幻灭的。内控问题频发、关联交易丛生都是企业绕不开的难题，而有机硅DMC连续不断的下跌终究直接导致了中天氟硅梦断于此。
全面注册制，更加考验拟IPO企业的业绩，资本市场优胜劣汰的局面也将继续。
中天氟硅的经历不得不让人慨叹：
成也有机硅DMC，败也有机硅DMC，一个企业的命运，不仅要看企业的奋斗，还要考虑时代和行业的进程。
