Tom 2022年11月28日
本期主持
：肖恩大侠老师（八点健康汇义工主持、医疗健康行业专业投资人、行业研究员、自媒体人）
本期嘉宾
：易琳老师（德福资本合伙人）
本期速记
：念黎老师
易琳老师背景介绍
：
2011年加入德福资本，早些年在普华永道担任财务审计师，投融资工作基础扎实。毕业于对外经贸大学，及北京大学光华管理学院MBA。在德福资本已有超过12年的投资经验，具有人民币和美元基金的丰富投资经验。目前公司已有200多亿规模，超过80个投资项目的体量，形成了“德福生态圈”。创始人李振福曾担任诺华医药中国区六年的总裁，基于他在医疗健康产业的洞察和对未来健康产业的支持与情怀，创立了具有独创性的运用产业思维来投医疗产业的私募股权基金。
一、过去投资项目值得分享的典型案例
成功分析：合理估值，给投资人带来安全的边界点；合作伙伴选择价值观一致的企业家，能接受投资人建议；具体到医疗产业的投资选择，一般来说，创始人管理团队，公司产品、技术管理一定是能提升医疗效率、临床效果的，选取有足够高的门槛企业来投资。
成功案例1：从基金层面，上海旭东海普药业有限公司：参与的时候，公司体量比较小，进去后梳理所有品种，同时把管理低效的小股东股份也收购，成为控股股东，输出投后的管理，梳理公司文化“百年海普，再创辉煌”、产品、进行市场运作，跟远大医药合作的时候，已有近3个亿的利润，企业焕发了新生；
成功案例2：投资高氏医疗科技集团：企业成立于1994年，被视为中国较早的眼科医疗器械代理商，早期依托市场优势，以进口眼科医疗器械为代理，并积累了很好的基础。投资后，协助公司完成了上游的并购，有自己的研发产品，近期通过了香港的聆讯，计划下个月敲钟。
1、本身看好赛道，符合投资逻辑；
2、投后服务、增值服务；
3、估值把控。
二、医药投资的具体细分赛道？
较好的细分赛道的共同点：
1、符合国家政策发展，顺应医疗趋势。比如康复赛道。
2、从康复延伸，养老产业，人口老龄化带来两个变化：其一智慧养老怎么实现；其二人口结构变化产生更多的消费群体。也就是说，选择符合消费结构的变化（普惠及基础型——不得不治疗的疾病；消费及升级型——消费医疗者）的赛道。
3、考虑跟公司更多相关维度。
三、PD-1\CarT治疗(CAR-T治疗)等赛道技术上适合国家大趋势，但是有很多同类产品公司，医保受阻或竞争激烈，这类企业可以投资吗？
投资背后逻辑：符合品类独特、规模靠前、行业地位靠前。
也从医保支付逻辑去看。
此外，选择行业靠前品牌，前三名。
四、怎么看待辅助生殖赛道？
中国IVF主要解决不孕不育需求，国外则侧重优生优育甚至同性恋需求。IVF跟医保关联度不大，主要看专业壁垒（品质医疗）、品牌价值、复制模式的能力等。
推荐书籍：俞炳匡《医疗改革的经济学》
五、医疗投资的坑？
避坑指南：投前向专家顾问团队（领域的KOL）调研：包括学术专家、企业家、协会专家；确保专业投资；其次是投后服务：包括运营管理能力，有效跟投资人互动，给予更多外围帮助等能力。
黑天鹅事件：投资的一家研发服务公司，由于国家政策收紧仿制药，给其主业带来了冲击。通过企业分析研究，挖掘企业优势及研发能力，帮助企业的业务盘活，找出未来发展方向。
推荐书籍：克里斯蒂娜·柯利娅，《三G资本帝国》、彼得·彼得森《黑石的起点，我的顶点》、
弗朗西斯科.S.奥梅姆.德.梅洛《赋能式投资》
六、如何看老龄化加剧后，中成药、滋补类用药的市场前景
主要看
1、品牌价值及临床效果；
2、市场的反馈与认可。
目前不回避这类企业，但目前不是投资重点。
七、医疗健康是未来最长的赛道，两位健康投资家如何布局？
长期布局：
1、看符合医保支付端的企业：符合医保大逻辑的、提升效率的，对医疗健康有所改进的企业；
2、看自费支付端：营养健康领域、跟消费结构变化相关的领域如宠物保健&医疗、精准营养等。
总的来说，从医药可及性、有效性、可负担性出发，把控其中由于变化而产生的机会。
八、健康行业是否作为投资主线？这个周期如何？如何轮动？
是。万事万物都是有周期的。投资结合赚钱效应，找对相对被低估的市场标的去投资。
推挤书籍[美]霍华德·马克斯《周期》
九、未来医疗投资的变化与机遇
未来医疗投资的变化在往好的变化过程之中。由单纯营销往健康的投资发展。
十、投资健康领域，评估指标和其他品类有何不同吗？例如规模多大，利润额多少，利润率多高？
健康产业具有独特的估值体系：从毛利率、净利率去看，例如流通企业一般都不超过5%的净利率，高值耗材70~80的毛利率，这都是行业特点。
十一、投资健康领域，最受欢迎的创业者团队组合是什么样的？
1、创始人对技术、对行业有执念，对商业逻辑、竞争对手、所在行业政策理解得非常透，这是基础；
2、团队面对挑战，勇往直前，面对机会，能迅速掌握；
3、企业文化互补。
总的来说，管理层互信，创始人对人才拥抱，跟股东甚至竞争对手互动良好、跟投资人互动良好。
十二、投后赋能总结来说是指哪几个维度？
指的是从运营管理、人才架构、渠道、国际化、监管等维度赋能。具体来说包含但不限于：上市过程中的指导，监管层面的互动，战略方向的指导，人才的推荐、客户介绍、潜在客户标的的探讨等内容。
简单来说就是，帮助被投企业找人找钱找项目。
总结
1、看好医疗健康产业，这是长期赛道。
2、把投后做在投前，值得健康投资产业长期去做。
3、德福资本专业技能打造，更好服务行业：包含但不限于：专家资源、行业扶持。目前也在筹备美元与人民币的VC基金等。
推荐书籍：马伯庸《长安的荔枝》
进营加柏煜老师微信：daitoudage1993
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