Adam 对昨天的文章，我们可以总结三个要点：一、选择一个优秀的、具有结构性竞争优势的企业，比选择一个优秀的管理者更为重要。因为，强有力的管理不可能成为经济护城河的来源。二、我们要选择具有优秀管理层的上市公司。因为，虽然优秀的管理者不是公司经济护城河的来源，但公司能否长期保持和加强竞争优势，在很大程度上取决于经理人的品质和能力。三、从我们投资者的角度来看，判断一个管理者是否优秀，最重要的是看他能否“像所有者那样思考”，而衡量他能否“像所有者那样思考”科学的、可衡量的标准就是：他是否具备卓越的资本配置能力，从而不断增加股东价值。
有的小伙伴说了，能不能用具体的指标来评估企业的管理层呢？今天，李参谋就给大家聊聊晨星公司是如何评估企业的管理层的。
首先，给小伙伴们简单介绍下晨星公司。
1984年，晨星(Morningstar, Inc)在美国芝加哥创立，旨在为投资者提供专业的财经资讯、基金及股票的分析和评级，以及方便、实用、功能卓著的分析应用软件工具，是目前美国最主要的投资研究机构之一和国际基金评级的权威机构。晨星公司是一个跨国公司，有1900名成员分布在美国、加拿大、欧洲、日本、韩国、中国香港、澳大利亚、新西兰及中国大陆，为全球的投资者提供关于260,000 多种基金、股票投资的数据和资讯以及分析工具。晨星自身并不进行基金和股票投资，这是凸显其评级和分析的独立性和客观性的首要保证。晨星专注于帮助个人投资者作出正确的投资决策，通过客观全面的分析和比较，帮助他们确定完整的、合乎个人需求与特点的投资方案。晨星拥有20年来被证明了的成功经验，拥有世界级的研究分析师队伍、数百名资深的软件开发和专业版面的设计人员。
晨星公司自成立以来，始终秉承投资的最基本含义来看待投资：我们想要长期持有伟大公司的股票。那么，如何区分伟大公司与平庸的公司呢？他们认为，伟大的公司是指能够在未来若干年抵御竞争，创造高收益的企业。跑赢股票市场的关键在于三个要素：可持续竞争优势、估值以及安全边际。他们运用这三项要素回答投资过程中的两个重要问题：如何才能识别出那些伟大的公司？何时才是投资伟大公司的最佳时机？
小伙伴们是不是对他们的研究路径有点熟悉呢？对，晨星公司正是研究学习了巴菲特的“护城河”理论，并且建立了科学的、可量化的指标体系来寻找具有“护城河”优势的企业。
那么，让我们一起来看看晨星公司是如何评估企业的管理层的。
晨星公司严格遵循了巴菲特的“护城河”理论，紧紧围绕目标公司管理团队的资本配置决策进行分析。他们重视管理层的实践举措，尽量站在管理层的角度，全面了解管理层的投资评估过程。他们一般从以下方面，评估管理者的资本配置水平。
一、投资战略与估值
在昨天的文章中，我们介绍了公司对于净利润，通常有两种处理方式：留在企业用于再投资，或者分给股东。
晨星公司认为，如果用于再投资，即进行扩张性资本支出或者收购，要确定公司所呈现的是合乎时宜的增长，或者说是提升公司价值、拓宽护城河的增长，而非旨在提升短期业绩、有损长期价值的增长。在分析一家公司时候，一个关键问题是，“在追求增长的过程中，公司是否偏离了核心能力”。在其他条件相同的情况下，一家伟大的公司应该持续地致力于创建或巩固其核心业务与竞争优势。
当然，即使一家公司持续地投资于具有战略意义的领域，如果它在交易中总是支付过高的价格，晨星公司仍然将其视作一家不善配置股东资本的公司。
二、红利与股票回购
晨星公司认为，只要一项业务还能产生利润，公司就应该将利润用于该项业务的再投资，直到它不能产生利润为止。接下来，管理者才会考虑把多余的现金以现金股利或股票回购的方式返还给股东。优秀的公司管理者，在红利与股票回购的政策上，应该遵循“最优”原则，不要太多，也不要太少，正好合适。
三、财务杠杆
由于管理层所做的有关资本结构的决策，对股东权益、经营风险以及股价波动都有深远影响。因此，要小心那些杠杆率与业务线不相符的企业。比如，一家公司属于资本密集型行业，且其经营具有明显的周期性，那么管理层就应该避免让公司承担过大的财务压力，因为这会加剧业务的波动性，使股东权益资本承受风险。优秀的公司管理者，在资本结构上一般都能长期保持债务与股权融资间的适度平衡。
四、薪酬
晨星认为，如果一家公司高管薪酬会对公司的资本配置决策产生影响，就应该将其放入考核体系。如果一家公司的CEO薪酬过高，可能意味着这位领导人对公司的内部决策有着非常强的管控力。正如传奇投资人菲利普•费雪所说，如果一号人物的工资比二号、三号人物的工资高出非常之多，那是值得警惕的信号。
相比之下，晨星更愿意看到高管的现金薪酬体系能够激励领导团队投资于价值增值及拓宽护城河的项目，最好薪酬计划与长期业绩挂钩。
五、会计行为
晨星公司认为，有过会计欺诈历史的公司，哪怕只有一次，就一律给予极其糟糕的管理评级。因为，用巴菲特的话说：如果你看见厨房里有一只蟑螂，那里面肯定不止一只!
晨星公司也指出，市场中更为常见的是公司采用激进的会计行为，来为欠佳的资本配置结果披上华丽的外衣。而相对的，对股东资本作出优化配置的公司通常在会计行为上拥有透明的、连贯的历史记录。
六、管理层背景
晨星公司会评价管理层的背景，看他们是否适合所在的工作岗位。一般会考虑管理者的相关经历及阅历、以往的职业记录，以及任何反映他们管理能力的因素。
七、对股东的诚实
那些能让自己站在公司顶层的高管通常都是具有高超的沟通能力的人。当然，他们也很会美化自己以及公司的现状和业绩。晨星公司和巴菲特一样认为，管理层必须保证对股东的诚实。巴菲特十分重视一家企业是否由诚信的人经营，巴菲特喜欢与有诚信的人打交道，如果企业的管理者是喜欢报喜不报忧、对股东不负责任或作出欺骗的行为时，巴菲特会对这类人敬而远之，当然亦不会买入这些由没有诚信的人管理的企业了。
小伙伴们，晨星公司主要采用以上七个标准，对全球1100多家公司进行了管理评级，分别评为模范公司、合格公司和糟糕公司。
根据他们的统计，在那些拥有宽阔护城河的公司之中，接近25%的公司获得了模范管理等级，那些拥有狭窄护城河的公司只有10%的公司获得了模范管理等级。而没有护城河的公司，获得糟糕公司的比例是最高的。可见，拥有护城河的公司与优秀的公司管理层有正相关关系。
小伙伴们，看了今天的文章，对如何评估企业的管理层，是不是更加有把握了呢？
