分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。

以我国目前股票型分级基金为例，母基金（也称基础份额）按约定的比例拆分为两类子份额，其中一类按基金合同的约定获取固定收益，被称为稳健份额（固定收益端或A份额）；另一类则获取母基金的剩余收益，这类基金份额相当于向稳健份额融资后投资于股票，从而获取更多收益，具备一定的杠杆效应，因而被称为进取份额（杠杆端或B份额）。也就是说，对于分级基金而言，一只基金同时具有风险收益特征不同的三类份额，满足不同投资者的需求：A类份额具有低风险、收益稳定的特征，比较适合保守型投资者；B类份额具有高风险、高回报的特征，比较适合激进型投资者和风险承受能力较强的投资者；基础份额等同于普通基金份额，风险、收益适中，比较适合稳健型投资者。

投资者在投资分级基金的时候，一定要明确所投资的份额是否与自己的投资需求和风险承受能力匹配，这样才能利用好分级基金的工具属性进行投资。

分级基金的配对转换

以市场上品种较多的深交所分级基金为例，分级基金的母基金可以按净值申购赎回，但不上市交易；子份额不可单独申赎，但可分别在交易所上市交易。

分级基金的配对转换机制是分级基金非常重要的属性。配对转换是指母基金与A、B两类份额之间可以相互转换，具体包括分拆和合并两个方面。一方面，投资者可以像申购开放式基金一样申购母基金份额，然后按基金合同约定的比例（一般为5:5或4:6）拆分成A份额和B份额，之后可以在交易所以市价卖出；另一方面，投资者也可以在交易所买入A、B两类子份额，按约定比例合并为母基金，之后可以以母基金的净值赎回。

分级基金两类子份额交易价格除了受到其自身的净值影响外，还会受到参与者情绪和对后市走势预期的影响，这就可能使得交易价格与净值的涨跌幅往往并不一致，发生折溢价率的波动；当折溢价出现时，投资者便可以利用分级基金的配对转换机制进行折溢价套利。

近来市场跌势汹汹，而更令人震惊的是分级B的跌幅之巨大，有分级B甚至单日下跌了40.82%，并且触发下折。在A股市场设有10%涨跌停限制的背景下，为什么分级B产品的单日跌幅会如此惨烈呢？这需要从分级基金的概念说起。

与一般的公募基金产品不同，分级基金一般分为三个部分，即母基金、分级A、分级B。简单来说，母基金一般就是普通的指数或股票型基金，其投资收益或亏损按照一定规则在分级A和分级B之间分配。大部分分级基金的产品模式可以看作是分级A持有人把钱“借”给分级B持有人，分级 B向分级A每年提供借钱的“利息”，剩余的投资收益或亏损就都归分级B。这样一来，分级B也可以看作一种投资的杠杆工具，高风险高收益；大部分获取约定收益的分级A也可以看作类债券产品，低风险低收益。

作为杠杆投资工具，分级B最重要的属性就是杠杆。需要特别关注的是，随着母基金的净值变化，分级B的杠杆属性也是不断变化的。母基金净值越高，分级B的杠杆越低；母基金净值越低，分级B的杠杆越高。当面临最近市场闻之色变的下折风险时，许多分级B的杠杆已经高达5倍了，这意味着母基金1%的净值变化，体现在分级B的净值变化上就会被大大放大。

那么，分级B为什么要下折呢？通俗地理解，就是当分级B的净值跌到一定程度（一般为0.25），担心分级B还不起“利息”，所以分级A要将大部分“借”给分级B的本金收回了，分级B的净值随之归1，份额相应缩减，而杠杆也大幅降低。

下折会给分级B的持有人造成较为严重的损失。一方面，因为折算前分级B的杠杆非常高，一般市场上会有较大幅度溢价，而这部分溢价会随着下折而大幅降低；另一方面，以高杠杆加速度下跌，而下折后杠杆大幅降低，也意味着随后即便有净值攀升的良机，也只能以低杠杆博取收益，几乎相当于一次“爆仓”。

值得一提的是，分级基金既有下折机制，也有上折机制，这是因为当母基金净值上涨，分级B的杠杆比例下降，作为杠杆工具的分级B吸引力就会大大降低。因此上折的意义就是为了要保护分级B持有人的杠杆比例，使分级B能够充分保有杠杆的特性。

分级基金的产品架构比较复杂，市场上还有许多不同特性的分级产品，对于多数投资者来说，投资分级基金需要具备相关的专业知识，尤其是在上折与下折的机制上需要进行更多详细的了解。

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